Focus Macro États-Unis : La courbe de Phillips n’est pas morte !

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Par Christophe Morel, Chef Economiste

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[Christophe Morel, Chef Economiste]

Le Rapport emploi d’avril est excellent à la fois dans sa dimension conjoncturelle et surtout, dans des aspects structurels particulièrement pondérés par la Fed.

  1. Dimension conjoncturelle : sur 3 mois et 6 mois, le rythme de créations d’emploi se maintient à 175K ;  l’emploi intérimaire continue de progresser ; les heures travaillées augmentent ;
  2. Sur le plan structurel, les indicateurs de précarité et de réinsertion s’améliorent significativement : la duration du chômage diminue, les emplois à temps partiels accélèrent à la baisse (cf. graphique) ; et les effectifs en dehors de la population active ayant retrouvé un travail augmentent (cf. graphique).

Si on combine cette évolution sur le marché du travail avec la donnée récemment publiée de l’indice du coût du travail qui est ressortie à +2.6% sur un an en mars 2017 (il s’agit de la mesure la plus large et la moins biaisée des salaires), il apparaît que la relation  » Chômage-Salaires  » aux États-Unis ne présente aucune anomalie. La courbe de Phillips (cf. graphique) n’est donc pas morte !

Au regard de la fonction de réaction de la Fed, ces données de  » Croissance/Salaires  » augmentent la probabilité d’une hausse des Fed Funds en juin. Par ailleurs, la forte reflation financière au regard des fondamentaux (cf. graphique) pourrait conduire la Fed à considérer désormais la stabilité financière comme un argument supplémentaire au resserrement monétaire.

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