La BoE s’inscrit dans le mouvement de toutes les banques centrales, de poursuivre les assouplissements monétaires

Lors de son dernier comité de politique monétaire, la Banque d’Angleterre a décidé de maintenir inchangé le taux directeur à 0.10% ainsi que l’enveloppe d’achats d’actifs à 745 mds £. Ce statu quo monétaire est associé à la publication de données économiques récemment plus favorables qu’attendu, notamment la consommation : ainsi, après une baisse vertigineuse du PIB de plus de 20% au T2-20, notre estimation du rebond au T3-20 est proche des 20%.

Dans son communiqué de décision monétaire, la BoE conditionne désormais le statu quo à deux hypothèses : une stabilisation du risque sanitaire et la signature d’un accord de libre-échange avec l’UE avant la sortie prévue en fin d’année. Cependant, ces deux hypothèses sont de plus en plus fragiles : une “deuxième vague” dans le nombre de cas au Covid-19 est désormais en cours au Royaume-Uni (graphique 1) et les incertitudes sur le Brexit se sont récemment amplifiées.

Dans cet environnement de fortes incertitudes, les perspectives d’investissement devraient moins rebondir que dans les autres pays développés (graphique 3). Par conséquent, face à ces risques, la Banque d’Angleterre assouplira à nouveau ses conditions monétaires, notamment en relevant l’enveloppe d’achats d’actifs. Cependant, cette mesure devrait être également accompagnée d’une baisse de son taux directeur et ce pour deux raisons :

• d’abord, lors de son intervention à Jackson Hole, le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a esquissé une stratégie sur les achats d’actifs (graphique 4). Autant, il considère qu’il convient d’opter pour des achats agressifs en période de distorsion des marchés (“Go big & Go fast”), autant les achats marginaux sont beaucoup moins efficaces hors périodes de fortes turbulences financières.
• Ensuite, la baisse durable des taux d’intérêt d’équilibre peut justifier d’amener les taux directeurs en territoire négatif, à condition de mettre en place un système de ” tiering ” pour ne pas pénaliser les banques.

Au total, la Banque d’Angleterre s’inscrit dans le mouvement de toutes les banques centrales de poursuivre les assouplissements monétaires en considérant toute la “boite à outils” dont elles disposent.

 

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