Asignación de activos: Groupama AM revisa al alza sus perspectivas de inversión

28/03/2017

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Gaëlle Mallejac, Directora de Inversiones de Gestión Activa.

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[Gaëlle Malléjac]
La fortaleza de la recuperación económica, en sincronía entre los países desarrollados y que concierne a todos los sectores de actividad, incita al equipo de Groupama Asset Management a revisar sus perspectivas para los mercados de renta fija y de renta variable.

La temática de valores cíclicos, a través de un enfoque de stock-picking, sigue siendo el favorito para beneficiarse de una situación económica cada vez más robusta de lo previsto.   

El crecimiento mundial podría alcanzar el 3,3% en 2017, mientras que se observa un nuevo dinamismo a nivel microeconómico. La demanda de las empresas y la inversión despegan, confirmando la mejoría de la confianza de los agentes económicos que parecen haber superado el efecto de “histeria” de la crisis de 2008.

En estas condiciones favorables, el equipo de Groupama AM revisó al alza sus “objetivos” para la RF y RV. En los mercados de renta fija, la prima de riesgo ligada a las incertidumbres políticas, aún perceptible en el corto plazo, debería disiparse en los próximos meses. “Esperamos una caída de las primas de riesgo político a nivel global tras las elecciones francesas y alemanas,” comenta Gaëlle Mallejac, Directora de Inversiones de Gestión Activa. Teniendo en cuenta la mejoría del crecimiento, de la creciente inflación y del endurecimiento de las condiciones monetarias de la FED, va a seguir la subida de los tipos de interés. “Sin exceso, sin embargo. Porque si los bancos centrales cambian progresivamente de régimen monetario, se mantendrán atentos a la estabilidad de los mercados financieros, una de sus prioridades “, estima Gaëlle Mallejac.

 

Perspectivas positivas para la deuda corporativa y la renta variable

Groupama AM anticipa ahora un nivel de 2,80% hasta finales del año para el Bono a 10-años Americano (frente a una previsión inicial de 2,60%, formulada en enero) y de 0,90% para el Bund Alemán (frente a una previsión inicial de 0,50%). Debido a su condición de valor refugio, el Bono Alemán debería subir más bruscamente que el resto de deudas soberanas en Europa con la relajación del riesgo político tras las elecciones. “Creemos que, por ejemplo, la prima de riesgo asociada al OAT francés debería reducirse de manera significativa a medio plazo, en la medida en la que la llegada al poder de los partidos que cuestionan la pertenencia a la Unión Europea no es nuestro escenario central “, explica Gaëlle Mallejac

En cuanto a la deuda corporativa, las valoraciones de la clase de activos en términos absolutos pueden parecer elevadas, sin embargo, las primas de riesgo siguen siendo interesantes y los fundamentales sólidos, evidenciado por la caída de las tasas de default. En cuanto a las bolsas, Groupama AM estima un potencial de apreciación entre 6 y 11% en 2017 según las zonas geográficas, con objetivos de 5.500 puntos para el índice CAC 40 y 2.500 puntos para el S&P 500 hasta final del año.

 

Un posicionamiento reforzado en los valores más cíclicos

En cuanto al allocation para el segundo trimestre, Groupama AM mantiene su preferencia por los activos de riesgo, favoreciendo la renta variable y, dentro de las clases de activos de renta fija, el crédito frente a deuda soberana. La temática de los valores más cíclicos domina la estrategia de inversión en renta variable. “Nuestro objetivo es continuar seleccionando los mejores valores posicionados para beneficiarse de la reactivación de la economía a través de un enfoque de stock-picking.” Así, el equipo ha reforzado su posicionamiento en las compañías que tengan un efecto multiplicador importante en el ciclo y aquellas compañías ligadas a la inversión, al igual que algunos valores tecnológicos. También nos gustan las empresas expuestas a la política pro-crecimiento de Estados Unidos y aquellas que son capaces de tomar ventaja de las operaciones de fusiones y adquisiciones.

 

La infra-ponderación global a deuda soberana americana y europea se mantiene. “Sin embargo, mantenemos una alta exposición a los bonos indexados a la inflación, sobre todo en la zona Euro, donde la normalización de la inflación está frente a nosotros, mientras que los vencimientos cortos se han apreciado por la protección que ofrecen frente a una subida de tipos“. En el mercado de crédito, la lógica de desensibilización al riesgo de tipos también prevalece: “evitamos los títulos que ofrecen poco spread, dicho de otra manera: sobrevalorados, y demasiado expuestos a los tipos. Este es el caso en algunos sectores que infra-ponderamos como el de utilities, telecoms o farmacéuticas“, señala Gaëlle Mallejac. Por el contrario, las perspectivas de apreciación de los bonos llamados “cross-over” con calificación BB y BBB, la deuda híbrida y deuda financiera subordinada todavía se consideran atractivas.

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