BCE : sin cambios por el momento
Como era de esperar, el BCE no ve ninguna razón, en estos momentos, para cambiar su política. Las perspectivas de crecimiento son algo menos malas a corto plazo, pero en general prácticamente no han cambiado para el periodo 2020-2022; la incertidumbre se mantiene alta y los riesgos siguen una tendencia a la baja.
El BCE parece un poco más confiado sobre las perspectivas de inflación, incluso si estas siguen siendo débiles durante el periodo 2020-2022. Por último, el BCE expresó una gran confianza en la eficacia de su programa de compras de emergencia, el PEPP.
La única sorpresa vino de la ligera revisión al alza de la inflación subyacente de 0,2 puntos en 2021 y 2022 a pesar de la apreciación del euro. El BCE admite que se trata de un nuevo riesgo que podría pesar sobre las ya débiles perspectivas de inflación a medio plazo (ver tabla). En esta etapa, el BCE se compromete a monitorizar la evolución del euro “atentamente” sin intervenir.
Nuestro escenario: las previsiones de inflación a medio plazo se mantienen bajas (1.3% en 2022); En diciembre, el BCE comunicará la previsión de inflación para 2023 que mostrará que todavía estamos lejos del objetivo. Como tal, todavía estamos considerando una extensión del programa de emergencia PEPP en la reunión de diciembre. Esta opción sigue siendo la más sencilla y fácil de obtener por todo el Consejo.
La presidenta del BCE y Philip Lane hablarán en los próximos días; sus intervenciones, obviamente, serán escrutadas, especialmente la de Philip Lane. Este último, había hablado durante su discurso en Jackson Hole, una estrategia basada en dos pasos para enfrentar el riesgo de baja inflación en el medio plazo; 1 / utilizar medidas de emergencia para devolver la inflación al escenario de referencia antes del Covid-19 y 2 / una recalibración de la política “pospandémica” para llevar la inflación al objetivo.
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