China: estabilización del ritmo de crecimiento a principios del cuarto trimestre de 2019

 

En China, los datos publicados el jueves confirman la estabilización del ritmo de crecimiento a principios del último trimestre del año. Como muestra nuestro Proxy PIB, la actividad continuó evolucionando en la trayectoria de crecimiento, que es más débil que en el pasado, pero relativamente estable desde hace dos meses (ver gráfico 1).

 

Este gráfico general refleja un balance de indicadores desfavorables / favorables siempre equilibrado:

• A nivel sectorial: la desaceleración de la producción industrial (de 5,8% en septiembre a 4,7% en octubre) oculta la fuerte aceleración de la actividad del sector manufacturero y de utilities, así como la resistencia de la producción de electricidad. Por su parte, la actividad del sector servicios se mantuvo estable en 7% a un año;
• Del lado de la demanda: si bien las inversiones y las ventas minoristas disminuyeron en comparación con septiembre, la actividad de la construcción y las ventas de viviendas continuaron creciendo con fuerza. Las exportaciones en dólares, incluso se aceleraron a un mes.

Como resultado, es importante no sobre interpretar la desaceleración de algunos indicadores clave en octubre, así como su aceleración observada el mes anterior. La volatilidad de las estadísticas es particularmente fuerte en el período reciente. Por lo tanto, seguimos pensando que la tendencia subyacente se mantiene sin cambios. La desaceleración de la economía continúa, pero no está creciendo.

A corto plazo, no hay ningún elemento que indique una reaceleración de la actividad. Por el contrario, los riesgos bajistas no han desaparecido. Las incertidumbres en torno a la demanda mundial siguen siendo evidentes ya que el conflicto comercial chino-estadounidense está lejos de terminar a pesar de la disminución de las últimas semanas. Paralelamente a los riesgos externos que podrían afectar el crecimiento, debemos seguir siguiendo de cerca los frenos domésticos:

• El continuo aumento de la tendencia a ahorrar (ver gráfico 2) y el endeudamiento de los hogares juega a favor de los bienes inmuebles y en detrimento de los bienes de consumo;

• La voluntad del Estado de continuar con el desapalancamiento y la limpieza del ” shadow banking ” mantiene las condiciones monetarias y financieras en niveles elevados (ver gráfico 3), lo que pesa sobre la financiación de agentes privados (especialmente empresas).

A pesar de la continua desaceleración, reiteramos nuestra hipótesis de que las estadísticas resilientes y sobre todo en línea con los objetivos de crecimiento de las autoridades (entre 6% y 6.5%), no implican ninguna necesidad de ampliar las medidas de estímulo en el futuro inmediato. La estrategia prudente y focalizada de las autoridades se renovará, especialmente en un contexto donde la inflación se ha acelerado, principalmente debido al alza de los precios del cerdo (ver gráfico 4).

 

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