China: Los ajustes de la política de cero covid y el rescate inmobiliario no cambiarán significativamente la trayectoria de crecimiento
La producción industrial se desaceleró, al igual que la actividad del sector servicios (gráfico 1).
La explicación proviene principalmente de la demanda de los hogares. Las ventas minoristas volvieron a contraerse (gráfico 2).
Esta es la primera contracción desde el cierre de Shanghai en mayo pasado. El sector de la restauración fue el más afectado (-8% en un año).
En cuanto al mercado inmobiliario, no se observó ninguna mejora. La inversión inmobiliaria, las viviendas iniciadas y las ventas de viviendas continuaron cayendo.
El mal rendimiento de octubre no es una sorpresa.
Procede principalmente del resurgimiento de casos de contaminación por Covid-19 y el restablecimiento de las medidas de cierre en todo el país como parte de la política de “cero Covid”.
Estas restricciones lastraron la moral de los hogares, ya muy debilitada por la todavía elevada tasa de desempleo (sobre todo entre los jóvenes) y la depresión del mercado inmobiliario (gráfico 3).
Al mismo tiempo, el apoyo de las autoridades a la actividad sigue siendo limitado, como se refleja en la lenta recuperación del “impulso crediticio” (gráfico 4).
Finalmente, el motor de la recuperación económica hasta ahora, la demanda externa se ha debilitado. Las exportaciones registraron su primera contracción anual desde mayo de 2020.
Creemos que estos factores de freno van a persistir y están renovando nuestro escenario según el cual la actividad evolucionará en un régimen de crecimiento débil. Este diagnóstico se mantiene a pesar de los últimos anuncios realizados por las autoridades ya que:
- En cuanto a la política “Covid cero”:
Estos son solo ajustes, en particular para redefinir los umbrales de las áreas de riesgo y para facilitar los viajes a China (reducción de la cuarentena, una sola prueba PCR, etc.). En ningún momento se plantea que Pekín abandone la estrategia adoptada hasta el momento.
Además, no es probable que las medidas anunciadas reduzcan rápidamente el número de contagios, y la campaña de vacunación trata de encontrar un nuevo impulso.
- En cuanto al plan de rescate del sector inmobiliario:
Pretende recuperar la confianza de los promotores ya que incluye medidas destinadas a:
i/ apoyar su financiación (pago de deudas y finalización de proyectos de construcción en curso); y
ii/ garantizar adquisiciones y reestructuraciones por parte de bancos y sociedades de gestión de patrimonio.
Por otro lado, es probable que los anuncios que buscan estimular la demanda de vivienda, en particular la reducción del pago inicial para los compradores de primera vivienda, tengan un impacto limitado. La crisis sanitaria y el mantenimiento de la estrategia “cero-Covid” de Beijing seguirán pesando sobre la confianza de los hogares y, en última instancia, sobre las transacciones inmobiliarias.
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