EE.UU. : la inflación subyacente continuará remontando en línea con la mejora cíclica

En Estados Unidos, la inflación global en enero fue de + 2.1% y la inflación subyacente de + 1.8% (la cifra exacta fue + 1.846%, por lo que no estaba lejos de alcanzar + 1.9%). Estas cifras están “en línea” con nuestras expectativas, pero sorprendieron al Consenso porque la contribución de la energía ha sido mayor y la inflación subyacente más alta.

Si nos centramos en la inflación subyacente, la cifra muestra una dinámica actualmente sólida en varios aspectos:

– a un mes, este es el mayor aumento desde marzo de 2005 (+ 0,35%);

– a 3 meses, la inflación subyacente aumentó + 0.24%; esto corresponde a + 2.8% en términos anualizados, un ritmo sin precedentes desde mediados de 2011 (gráfico 1);

– El 70% de los focos de consumo están en aumento, el punto más alto desde hace un año, y además se refiere a los focos que habitualmente tienen baja volatilidad, como el alquiler y la salud. Por otra parte, la medida de inflación llevada a cabo por la Fed de Atlanta “limpia” de los focos más volátiles (sticky price) está aumentando significativamente.

En los próximos meses (hasta el verano), se espera que la dinámica sobre la inflación subyacente se desacelere, sobre todo porque el reciente aumento también ha sido impulsado por elementos excepcionales, como la ropa &calzado, que deberían corregirse. Sin embargo, el riesgo sobre la inflación subyacente es alcista para el segundo semestre de 2018 y sobre todo para 2019: el Consenso de economistas se mantiene en un perfil de inflación estable una vez superados los efectos del aumento en el precio del petróleo (tabla), mientras que las encuestas de coyuntura económica apuntan a la vez a perspectivas alcistas sobre los salarios (gráfico 2) y la inflación (gráfico 3).

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