El BCE mantiene una trayectoria alcista en tipos de referencia ante el riesgo de una “espiral inflacionista”

El BCE mantiene su enfoque “data dependant ” y recuerda que las futuras decisiones relativas a los tipos de referencia se tomarán sobre la base de los 3 criterios ya mencionados: 1/ datos económicos y financieros; 2/ la dinámica de la inflación subyacente; y 3/ la fuerza de transmisión de la política monetaria.

 

Según las proyecciones macroeconómicas de junio, la inflación global será mayor durante todo el período 2023-2025, debido a las presiones sobre la inflación subyacente. Como resultado, la inflación debería permanecer demasiado alta durante demasiado tiempo.

 

• “Las tensiones sobre la inflación subyacente siguen siendo sólidas”; incluso si algunos indicadores muestran algunos signos de debilitamiento, el BCE reconoce que la inflación subyacente será más alta este año (+0,5 pts a 5,1%), pero también el año que viene (+0,5 pts a 3,0%) y en 2025 (+0,1 pts a 2,3%); estas importantes revisiones muestran que el BCE no está satisfecho, en este momento, con los resultados y que todavía queda “camino por recorrer”.
• “Los efectos de la vitalidad del mercado laboral sobre la inflación subyacente”: la subida de los costes salariales explica en gran medida las revisiones al alza de la inflación subyacente este año y el próximo. El papel de la fortaleza del mercado laboral en las reivindicaciones salariales y el riesgo de tener un bucle “precio-salario” que se perpetúe es el principal riesgo que pesa sobre la estabilidad de precios para el BCE.

 

El BCE pondrá fin a las reinversiones bajo el APP en julio, como estaba previsto; no hay cambios en las reinversiones bajo el marco de compras de PEPP en esta etapa, que continuarán al menos hasta finales de 2024.

En general, la determinación del BCE de volver al objetivo del 2% a medio plazo se mantiene intacta. La observación de que “la inflación se está desacelerando, pero debería permanecer demasiado alta durante demasiado tiempo” confirma que los tipos de referencia aún no son lo suficientemente restrictivos para garantizar un retorno al objetivo lo antes posible. El discurso de ayer valida otra subida de tipos de 25 puntos básicos en julio. Más allá de eso, incluso si el BCE no se ha comprometido con futuras subidas de tipos, el hecho de haber revisado las previsiones de inflación subyacente significativamente al alza hasta 2025 y, por tanto, avanzar un poco más por encima del objetivo del 2 % sugiere una trayectoria aún al alza para los tipos de referencia.

 

Nuestro escenario se mantiene sin cambios: 4,0% sobre el tipo de depósito a finales de septiembre (es decir, 2 aumentos de 25 puntos básicos); en 2024 mantenemos una trayectoria ascendente, con un tipo de depósito a 4,25% a ​​cierre de 2024.

 

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