En EE.UU. la inflación no es transitoria
El retorno de la inflación no es transitorio. Además, las expectativas de inflación a medio-largo plazo lo confirman, ya que se han reconstituido fuertemente si nos referimos a nuestro indicador compuesto, construido a partir de los breakeven de inflación, las encuestas de hogares y las previsiones de los economistas.
Source : Bloomberg – Calculs : Groupama AM
Este aumento de la inflación persistirá por cuatro razones:
- La recuperación de los precios está lejos de alcanzarse y continuará hasta que la economía se reabra. En particular, el repunte de precios será dinámico para los sectores que han sido fuertemente penalizados por el confinamiento, como el turismo y el transporte público (gráfico 3), o incluso el componente de vivienda (gráfico 4) que también debería beneficiarse de una continuación del aumento de precios inmobiliarios (el importante desequilibrio entre la oferta y la demanda inmobiliaria se reducirá tanto por una actividad dinámica duradera en la construcción como por el aumento sostenido de los precios de la vivienda en venta).
- La fuerte creación monetaria está llegando a la economía real como resultado de las políticas públicas. Esto constituye un entorno inflacionista, radicalmente diferente al que prevalecía antes de la crisis, cuando la política de compra de activos provocó una inflación de la liquidez disponible que, sin embargo, permaneció en el sistema financiero, dando créditos únicamente a las reservas de las entidades de crédito en el banco central.
- La inflación no es transitoria porque las economías se enfrentan a una combinación excepcional de factores cíclicos (impulsos presupuestarios sincrónicos que provocan un choque de demanda positivo, inventarios muy bajos que permiten a las empresas repercutir los aumentos del precio de las materias primas a los precios de salida) y factores estructurales (envejecimiento de la población, la transición ambiental, la reconstitución de la independencia estratégica de las grandes economías).
- Por último, la Fed está subponderando la evolución de la inflación en relación con la del empleo. Por un lado, considera que ahora tiene un papel que jugar en la reducción de las desigualdades, lo que se traduce en una valoración inclusiva del mercado laboral (distingue las tasas de desempleo según las comunidades). Por otro lado, no correrá el riesgo de cancelar el impacto del apoyo presupuestario mediante un endurecimiento inadecuado de su política monetaria.
El retorno de la inflación, por tanto, no es transitorio. Además, las expectativas de inflación a medio-largo plazo lo confirman, ya que se han reconstituido fuertemente si nos referimos a nuestro indicador compuesto, construido a partir de los breakeven de inflación, las encuestas de hogares y las previsiones de los economistas (gráfico 5). En este momento, la Fed puede seguir considerando que “las expectativas están bien ancladas”. Sin embargo, cuando estas expectativas superen las más altas observadas en 20 años, el discurso de algunos banqueros centrales cambiará inevitablemente.
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