Eurozona: buen fin de año y buenas perspectivas

Según la estimación “flash” de Eurostat, el crecimiento del PIB en el 4ºT 2017 aumentó un 0,6% intertrimestral (exactamente 0,56% no anualizado), una ligera caída respecto al ritmo de 0,7% registrado en los dos trimestres anteriores; sin embargo, hay que tener en cuenta que las primeras estimaciones para el 2ºT y 3ºT 2017 se han revisado sistemáticamente al alza, por un lado por razones ligadas al ciclo (en el momento de la publicación “flash” el crecimiento es fuerte y sólo contamos con una parte de los datos reales, por lo tanto, el crecimiento es subestimado) y por razones de calendario (aún no todos los países han comunicado sus cifras, los datos también están incompletos). La tasa de crecimiento de media anual se sitúa en 2.5% para 2017 tras el 1.8% de 2016.

 

Por países, solo Francia, España y Bélgica han publicado sus datos del PIB para el 4ºT 2017, 0.6%, 0.7% y 0.5% respectivamente. Las cifras alemanas e italianas se conocerán el 14 de febrero. Es muy probable que el crecimiento alemán sea muy fuerte, en torno al 0,7% intertrimestral, mientras que el crecimiento italiano debería crecer al mismo ritmo que en el el 3ºT al 0,4% intertrimestral, lo que confirmaría una aceleración en el segundo semestre.

No hay detalles sobre la composición del PIB con la publicación “flash“ de la zona Euro (los detalles estarán disponibles el 7/03); estimamos que el crecimiento de la zona Euro probablemente haya estado relativamente bien equilibrado, con una fuerte demanda interna (que incluye una aceleración de la inversión empresarial) y una contribución positiva de las exportaciones netas.

Las recientes encuestas sobre la coyuntura revelaron un riesgo al alza, pero aún no se han materializado. La encuesta de la Comisión Europea publicada el martes y la encuesta del PMI publicada la semana pasada indican (excluyendo la volatilidad mensual) un fuerte crecimiento de alrededor del 0,8% por trimestre (no anualizado), un ritmo superior al ritmo actual. Como resultado, el informe del martes (ligeramente inferior a los ritmos anteriores) no cambia nuestro escenario sobre la dinámica de la actividad que parece mantenerse fuerte y estable.

Las implicaciones para el BCE: el comportamiento del crecimiento del PIB a final del año combinado con muy buenas encuestas de coyuntura económica sugieren que el BCE debería ajustar su política monetaria gradualmente en 2018, en línea con nuestro escenario (*).

(*) Recordatorio: es probable que el BCE ajuste al alza sus proyecciones de crecimiento y probablemente de inflación en el próximo Consejo de Política Monetaria en marzo (8/03); al mismo tiempo, debería abandonar el sesgo acomodaticio en su política y anunciar en junio que planea terminar el QE a partir de septiembre.

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