10 March 2017

Flash Macro – BCE : Las cosas van mejor y en el buen camino, pero con paciencia

Maryse Pogodzinski, Economista de Groupama AM

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[Maryse Pogodzinski]
Como se esperaba, el BCE no ha modificado su política monetaria. Dentro de lo esperado, se han actualizado las perspectivas económicas (previsiones más adelante en este correo) lo que se materializa en unas cifras reforzadas en términos de recuperación y aumento de la inflación, subiendo notablemente esta última debido a una subida de la inflación en los sectores energía y alimentación.

Nuestro análisis :

  •  Elogios sobre su política monetaria : los miembros del Consejo giraron en torno a “3 bloques” de discusión, en línea con los propósitos de Mario Draghi 1) el éxito de la política monetaria: Draghi ha hablado largo y tendido de los resultados positivos ligados a las políticas acomodaticias del BCE, sobre el crecimiento, la inflación, las encuestas de confianza, el desempleo, las condiciones financieras Y sobre todo sobre el impacto geográfico y sectorial de la recuperación…con unas diferencias de crecimiento entre países de la Eurozona en mínimos desde 2007 (pre-crisis). 2) En este sentido, la política monetaria en vigor es apropiada y conveniente. 3) El balance de los riesgos ha mejorado si bien se mantienen moderados a la baja ” The risks surrounding the euro area growth outlook have become less pronounced, but remain tilted to the downside and relate predominantly to global factors…. 
  • Prudencia sobre la evolución reciente de la inflación: sin sorpresas, Mario Draghi ha comentado claramente que la aceleración de la inflación es consecuencia de los efectos de base de los precios energéticos Y también de los alimentos, PERO que la inflación subyacente aún es baja y que aún no hay indicios de una sólida tendencia de subida de la misma. En este sentido la inflación subyacente debería aumentar de forma gradual a medio plazo, sostenida por las medidas de política monetaria en vigor.
  • Una mayor confianza sobre el crecimiento : Mario Draghi hace hincapié en la, cada vez mayor, amplitud de la recuperación que estamos viviendo: esta recuperación ha repercutido en el conjunto de países y sectores de la economía (encuesta de coyuntura en niveles máximos desde Mayo de 2011, datos de empleo en su mejor momento desde 2009, disparidades entre países reduciéndose…) Y también por primera vez Draghi ha mencionado un aumento de las transacciones comerciales a nivel global.

 

Siguientes pasos : El BCE debería abandonar el discurso de crecimiento a la baja en Junio (la comparecencia de hoy va en esta línea); anunciando Otoño (tras las elecciones alemanas) una progresiva reducción de las compras de activos, efectiva probablemente a partir de Enero de 2018, y una subida de tipos en varias etapas.

Actualización de las previsiones de crecimiento e inflación (media anual):  las revisiones son todas al alza, especialmente para este año 2017 (energía)

Inflación :

  •  2017 : revisada al alza en 4 décimas hasta el 1.7%
  • 2018 : revisada al alza en 1 décima hasta el 1.6%
  • 2019 : sin cambios en el 1.7%

Crecimiento :

  • 2017 : revisada al alza en 1 décima hasta el à 1.8%
  • 2018 : revisada al alza en 1 décima hasta el 1.7%
  • 2019 : sin cambios en el 1.6%

A tener en cuenta : el BCE no ha anunciado un nuevo TLTRO y según Mario Draghi esto es una señal positiva dado que actualmente esta medida no sería necesaria.