Flash Macro – Intervención de J. Yellen en el Senado : una subida de tipos como tarde en Junio

 

La intervención de J. Yellen en el Senado mostró sin duda un tono un poco más “agresivo” de lo que fueron sus discursos más recientes, y en varios aspectos:

• reconoce el crecimiento de los salarios, la mejoría del mercado laboral y el repunte de los Break-Even de inflación. En su análisis económico, el aumento de los tipos hipotecarios es sin duda la evolución reciente más adversa (ver gráficos) ;

 

• aclara que la FED espera un aumento en el tiempo de los tipos de referencia neutro (en este aspecto, nuestras estimaciones sugieren mucha más inercia) ;
• la política monetaria sería ahora “acomodaticia” mientras que en su discurso de enero era sólo “moderadamente expansiva”, lo que indica que hoy sería relativamente más acomodaticia ;
• por último, los riesgos que cita (cambios en la política fiscal, el camino de la productividad y la coyuntura internacional) son más al alza que a la baja. En cuanto a la política económica de D. Trump, ella cree que es demasiado pronto para integrarla en el crecimiento en vista de la falta de visibilidad.

 

Finalmente, J. Yellen llegó a la conclusión de que la decisión de un endurecimiento monetario debe ser considerado en los próximos comités (15 de marzo,3 de mayo y 14 de junio). De este modo, se sugiere que la próxima subida de tipos se llevaría a cabo en junio a más tardar. Un endurecimiento en marzo es posible si el informe de empleo fuese excelente; Sin embargo, nos parece poco probable porque podría interpretarse como “agresivo” en el sentido de que conduciría a los mercados a considerar un paquete de 4 subidas de los Fed Funds en 2017.

Por último, señaló que un debate es probable que tenga lugar este año sobre el balance de la FED. Especifica sus preferencias: una subida de los Fed Funds que sea más avanzado antes de considerar un ajuste a la baja del balance, un ajuste pasivo (que transitaría por una menor reinversión y no una venta de activos), y un ajuste sobre todo en los MBS más que en los Bonos del Tesoro.