Flash Producto – G Fund Alpha Fixed Income II

RENTABILIDADES NETAS   Desde comienzo del año, la rentabilidad del fondo G Fund Alpha Fixed Income II (GAFI II) ha sido del 0,40% (clase I-C EUR LU0987164240, del 01/01/2017 al 28/04/2017) mientras que el índice Eonia capitalizado se ha dejado un -0,12% en el mismo periodo. ·      A 1 año (del 29/04/2016 al 28/04/2017), la rentabilidad neta del fondo es del 1,61% vs. -0,35% del índice Eonia capitalizado. ·       A 3 años (del 30/04/2014 al 28/04/2017), la rentabilidad neta del fondo es del 4,19% vs. -0,51% del índice Eonia capitalizado. ·     Desde el lanzamiento de GAFI II, el 16 de diciembre de 2013, la rentabilidad neta del fondo es del 4,39% vs. -0,44% del índice Eonia capitalizado.

PRINCIPALES ESTRATEGIAS DESDE PRINCIPIOS DE AÑO

En 2017, y un entorno de limitada liquidez y sin episodios de marcada volatilidad, las oportunidades dentro del segmento de estrategias de base negativa son menores. Por otro lado, el riesgo de crédito de las obligaciones ha sido compensado por las compras de protección vía índices de CDS(1) (iTraxx Europe – cesta de CDSs de emisores Europeos de alta calidad crediticia – e iTraxx Xover – cesta de CDSs de emisores Europeos BB/BBB (2)). Este tipo de estrategias tienen como objetivo anticipar un mejor comportamiento de los títulos “vivos” o en contado frente a los del mercado sintético, así como una mayor rentabilidad relativa de los índices de CDS frente a los CDS de nombres específicos (protegiendo el riesgo de crédito sobre un solo emisor).

Hemos seguido siendo activos en el mercado primario, al tiempo que mantenemos nuestra filosofía “market neutral”(3). Ejemplos en este sentido fueron los primarios emitidos por Volkswagen tras el caso de fraude relativo a algunos de sus motores. Tras este evento, el gigante automovilístico no ha escatimado medidas para asegurar el éxito de sus emisiones, habiendo salido a mercado con una prima de emisión atractiva.

La mayor flexibilidad en términos de riesgo que ofrece el GAFI II en comparación con el G Fund Alpha Fixed Income nos permite una gestión más ágil. Por ejemplo, somos compradores de un título del sector automoción cuyo Rating se encuentra dentro de la categoría de alto rendimiento frente al índice CDS Xover (cesta de CDSs de emisores Europeos BB/BBB). Como regla general, el G Fund Alpha Fixed Income II (GAFI II) nos permite mantener nuestras apuestas durante un horizonte temporal mayor, y con un peso relativo más importante al de la versión más conservadora G Fund Alpha Fixed Income.

Asimismo, dentro del mismo sector y durante el primer trimestre, aprovechamos los repuntes de volatilidad en Jaguar. En Enero, el anuncio de sospechas de fraude en los motores Diesel de Peugeot, lastró de forma temporal al conjunto del sector automovilístico, todo ello era algo que no tenía sentido según nuestro análisis. Por este motivo aprovechamos para iniciar una posición en Jaguar, que deshicimos unas semanas más tarde.

El primer trimestre del año también estuvo marcado por la vuelta de algunas estrategias Fungible Bonds en cartera vía nombres como por ejemplo Bank of America o Rabobank.

Por último, tomamos posiciones en dos emisiones 2020 dentro del sector bancario italiano vía Veneto Banca y Banca Popolare di Vicenza; estas emisiones contaban con garantía explícita del Estado Italiano. Por otro lado, en términos de riesgo de tipos, éste fue cubierto a través de la venta de futuros italianos a 3 años lo que nos permitió captar la prima de emisión 60-65 puntos básicos.

PERSPECTIVAS

El potencial para la aparición de nuevos arbitrajes en el universo de la renta fija corporativa nos parece, a día de hoy, elevado. Existe una fragilidad en los mercados de crédito, que suelen sobre reaccionar ante eventos adversos de mercado. Las futuras fuentes de inquietud dentro del mercado de crédito propiciarán la aparición de nuevas dislocaciones de precios, las cuales podremos aprovechar. Asimismo, estamos esperando una reanudación de los flujos y de la actividad para los próximos meses.

Por todo ello, seguimos confiados en las capacidades de proceso y equipo para generar valor añadido en los próximos meses.

 

⁽¹⁾CDS: Credit Default Swaps. Se trata de un producto derivado que permite protegerse frente al riesgo de incumplimiento de pago de un emisor.

⁽²⁾BB/BBB: frontera entre el Crédito de Alta Calidad y de Alto Rendimiento, calificación atribuida por una agencia calificadora.

⁽³⁾Market neutral: estrategia para contrarrestar el riesgo direccional de mercado (exposición a los mercados de Tipos y Crédito).

 Para su información, los riesgos asociados con los fondos son el riesgo de interés, riesgo de crédito, riesgo de cambio, riesgo de liquidez, el riesgo de pérdida de capital, riesgo de contraparte, riesgo ligado a los derivados y riesgo relacionado con el uso de los valores especulativos.