Fuerte subida de los mercados tras el anuncio de Pfizer y BioNTech… ¡el peor escenario nunca es el más probable!
En un comunicado de prensa conjunto, Pfizer y BioNTech anunciaron que su vacuna candidata contra el SARS-CoV-2, BNT162b2, demostró tener una efectividad superior al 90%, 28 días después de la inyección de la primera dosis.
Tras esta noticia, los activos de riesgo subieron con fuerza, en particular los mercados de renta variable: el CAC40 terminó subiendo ayer +7,6% y los índices estadounidenses subieron un +1,1% para el S & P500 y +2,9% para el DJI.
Evidentemente, el proceso no está finalizado y hay que tener cuidado. Sin embargo, a primera vista, este anuncio sirve como recordatorio de un mensaje que hemos expresado constantemente en nuestro escenario económico y financiero, a saber, que no debemos sobreestimar los riesgos a la baja ni subestimar los riesgos al alza. Esto también nos ha llevado a considerar un balance “equilibrado” de riesgos entre, por un lado, factores a la baja (peligros para la salud, riesgos políticos y geopolíticos) y, por otro lado, factores al alza (apoyo a las políticas económicas, buenas noticias sobre vacunación). No solo, cada mala noticia de salud se compensa sistemáticamente con un aumento del apoyo a las políticas económicas (anuncios presupuestarios, flexibilización monetaria). Y de confirmarse, el anuncio de ayer constituye un riesgo alcista que podría llevarnos a revisar al alza nuestras perspectivas económicas.
Los recientes reconfinamientos en Europa pesarán sobre el crecimiento en el cuarto trimestre y probablemente en el primer trimestre de 2021. Por lo tanto, las incertidumbres en materia de salud están causando volatilidad coyuntural. Sin embargo, más allá de esta volatilidad de corto plazo, nuestro escenario contempla una salida desde arriba por dos razones principales: i) primero, según nuestra tesis de “elasticidad coyuntural positiva”, existe un potencial de ponerse al día, que se evidencia ante la espectacular recuperación del crecimiento en el tercer trimestre de 2020 y las favorables encuestas económicas en la industria y la construcción; ii) entonces, se pretende que los riesgos sanitarios disminuyan mientras que persisten los efectos de los planes de estímulo, existiendo el riesgo de subestimar el impacto de todos estos planes de estímulo.
Como ilustra la reacción actual de los mercados de renta variable, esta perspectiva de salir de la crisis sanitaria y el apoyo continuo de las políticas económicas, en particular de los bancos centrales, siguen siendo favorables a los activos de riesgo.
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