La Fed no cambiará su “hoja de ruta” pese a la perspectiva de una recesión industrial
¿Qué deducimos de esto para el futuro ? La última encuesta de ISM muestra que la brecha se ha vuelto aún más estrecha entre la disminución de los libros de pedidos y los inventarios muy altos en la industria (curva verde en el gráfico 1). Ahora, estos indicadores apuntan a una recesión en la industria. Sin embargo, la perspectiva de una recesión industrial no cambia nuestras expectativas de endurecimiento monetario (Fed Funds en 3.50% a finales de 2022).
- Aumento de las expectativas de inflación a medio/largo plazo, sabiendo que cuanto más suban, más difícil será para la Fed devolver la inflación al objetivo del 2%.
- Una consideración de ” gestión de riesgos“ es decir, al acelerar el ajuste monetario, la Fed estará en una posición mucho mejor en caso de que se materialicen los riesgos al alza para la inflación.
- Un problema de credibilidad para la Fed, que la lleva a ampliar su horizonte y asumir los posibles costes a corto plazo sobre el crecimiento.
¿Qué deducimos de esto para el futuro ? La última encuesta de ISM muestra que la brecha se ha vuelto aún más estrecha entre la disminución de los libros de pedidos y los inventarios muy altos en la industria (curva verde en el gráfico 1). Ahora, estos indicadores apuntan a una recesión en la industria. Sin embargo, la perspectiva de una recesión industrial no cambia nuestras expectativas de endurecimiento monetario (Fed Funds en 3.50% a finales de 2022). Un nuevo endurecimiento de 75 pb aún es posible en julio en vista de la dinámica de las expectativas de inflación en el medio / largo plazo (ver nuestra medida agregada, curva morada en el gráfico 2).
Más allá de la Fed, hay que admitir que la ” función de reacción ” de todos los bancos centrales se ha ajustado:
- Por un lado, apoyar el crecimiento es ahora una cuestión de política fiscal en lugar de política monetaria, lo que permite a los bancos centrales centrarse en su objetivo de inflación.
- Por otro lado, los bancos centrales han aprendido del pasado. En un entorno de presiones sobre los precios, la política monetaria no debería contrarrestar la recesión con una flexibilización monetaria a riesgo de provocar estanflación.
Fuente: Bloomberg – Cálculos: Groupama AM
Fuente: Bloomberg – Cálculos: Groupama AM
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