La Fed planea elevar el objetivo final sobre los Fed Funds
Al final, la Fed "converge" en nuestro escenario. El mercado laboral es la variable clave. Actualmente, en Estados Unidos, la demanda de mano de obra supera la oferta en aproximadamente 5 millones, lo que alimenta una inflación salarial del sector privado del 6%.
La Fed señala que podría reducir el aumento de los Fed Funds de 75 puntos básicos a 50 puntos básicos en la próxima reunión del comité a mediados de diciembre, sin necesidad de ver datos de inflación más tranquilizadores. Lo justifica en vista de la dotación total de subidas (375 pb desde marzo de 2022), los tiempos de transmisión de la política monetaria, la economía y el entorno financiero. Además, la Fed parece menos convencida de su escenario central de un “aterrizaje suave” de la economía estadounidense. En el aspecto económico, observamos que el aumento de los tipos hipotecarios está provocando que la actividad en el sector de la construcción se contraiga, y esperamos que los indicadores en el mercado inmobiliario (volumen de ventas, precios) se corrijan bruscamente.
Si bien se espera que la Fed reduzca el ritmo de los ajustes monetarios, el tono es más restrictivo. De hecho, planea elevar el objetivo final de los Fed Funds . En particular, Powell considera que el mercado laboral sigue siendo “muy, muy fuerte” (lo que sugiere que el próximo Informe sobre el empleo podría sorprender al alza), especialmente en vista de la tasa de vacantes de empleo que se mantiene en un nivel más alto (gráfico 2). Sobre todo, Powell ahora reconoce que el mercado laboral podría resistir a una recesión.
Al final, la Fed “converge” en nuestro escenario. El mercado laboral es la variable clave. Actualmente, en Estados Unidos, la demanda de mano de obra supera la oferta en aproximadamente 5 millones, lo que alimenta una inflación salarial del sector privado del 6%. Para garantizar su objetivo de inflación al 2%, la Fed debe devolver el crecimiento salarial a un ritmo del 4%. A menos que asumamos un fuerte aumento en la tasa de participación, lo que nos parece poco probable, el banco central debe “forzar” la disminución de la demanda laboral causando una recesión cíclica. Para ello, la Fed debe llevar su tipo de interés de referencia muy por encima del 5%. Mantenemos nuestro objetivo final para los Fed Funds en el 6%.
Fuente: Bloomberg – Cálculos: Groupama AM
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