La Fed vuelve a poner en juego su credibilidad al considerar que las tensiones en el mercado laboral se resolverán sin recesión

La Fed elevó su tipo de interés de referencia en 75 pb. Sobre todo, publicó la actualización de su escenario económico y monetario “central”:

• El banco central de Estados Unidos todavía no prevé una recesión, pero muestra una desinflación muy rápida.
• La trayectoria “central” en los Fed Funds incluye una subida adicional de 125 pb en 2022, una subida de 25 pb en 2023 seguido de un status quo, y luego una bajada de 75 pb en 2024.

 

El escenario de desinflación sin recesión de la Fed es inconsistente y se basa en suposiciones que son demasiado fuertes :

• La Fed está apostando a que las tensiones del mercado laboral se aliviarán sin recesión y sin un aumento en la tasa de desempleo. Más precisamente, considera que la tasa de participación debería aumentar significativamente, y que las vacantes de empleo disminuirán sin afectar a los empleos existentes. Implícitamente, la Fed no integra cambios estructurales en el mercado laboral relacionados con las transiciones económicas y el teletrabajo.
• La Fed se mantiene muy optimista sobre la desinflación aunque reconoce que el componente de rentas aún respaldaría los índices de precios. Según nuestras estimaciones, el aumento pasado de los precios inmobiliarios (+40 % en dos años) aún debería contribuir con casi un 2 % a la inflación a finales de 2023. Por lo tanto, la Fed es muy optimista en su perfil de pronóstico de inflación.

 

Desde este punto de vista, después de haber socavado su credibilidad por el tema de la “inflación transitoria”, la Fed vuelve a asumir un gran riesgo al considerar que las tensiones en el mercado laboral se resolverán sin recesión. Por el contrario, creemos que la Fed debe ” provocar ” una recesión para reducir la demanda de mano de obra y resolver el desequilibrio en el mercado laboral. Es por eso que tendrá que aumentar aún más sus Fondos Federales, particularmente en 2023. Por otro lado, no creemos que sea creíble que la Fed reduzca sus Fondos Federales en 2024 por el mero hecho de la desinflación ; en general, se necesita un catalizador de recesión para que la Fed baje sus tipos de interés de referencia.

 

Para la actualización de nuestro escenario monetario, sugerimos seguir 3 gráficos/indicadores (ver gráficos a continuación):  i) el alcance del desequilibrio entre la demanda y la oferta de empleo (los Informes de Empleo y las propuestas de contratación contenidas en el informe JOLT), ii) expectativas de inflación (nuestra métrica incluye las expectativas de los hogares, del mercado y de los economistas) y, por último, (iii) la dinámica a corto plazo de la inflación subyacente (el indicador de inflación media calculado por la Fed de Cleveland se considera la medida más relevante de las presiones inflacionarias subyacentes).

 

 

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