Países emergentes: la desaceleración de la actividad continúa a principios de 2019

04/02/2019

#Análisis Macro

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El índice PMI agregado manufacturero de las 15 principales economías emergentes (EM) se redujo aún más en enero de 2019 a 49,9 (ver gráfico 1). Es la primera vez que el índice se encuentra por debajo de la barrera de 50 desde la desaceleración de 2015-16.

 

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Thuy Van Pham, Economista de Mercados Emergentes

El índice PMI agregado manufacturero de las 15 principales economías emergentes (EM) se redujo aún más en enero de 2019 a 49,9 (ver gráfico 1). Es la primera vez que el índice se encuentra por debajo de la barrera de 50 desde la desaceleración de 2015-16.

A diferencia de los meses anteriores, la desaceleración del crecimiento actual es casi generalizada. Está particularmente marcada en Europa Central y en los países asiáticos. Con la excepción de Hungría e India, todos los PMI de los países de estas dos regiones (incluida China, ver gráfico 2) evolucionan por debajo de la línea de 50. Sin embargo, la tendencia parece ser más dispar en las economías “vulnerables”. El clima empresarial sigue degradado en Turquía y, en menor medida, en Sudáfrica. En Brasil, por otro lado, el ritmo de crecimiento se ha mantenido estable.

Siempre hemos sugerido que los EM han evolucionado desde principios de 2018 hacia una fase de crecimiento más moderado y es probable que la tendencia continúe a corto plazo. Este escenario se mantiene sin cambios. Los riesgos que pesan en la actividad son numerosos: incertidumbres en torno al comercio internacional (moderación del crecimiento de las economías desarrolladas y China, proteccionismo) y / o problemas específicos que mantienen la aversión al riesgo (desequilibrios estructurales, tensiones políticas, por ejemplo).

En este contexto, el año 2019 podría ser más tranquilo a nivel de los bancos centrales. El retorno a la calma en los mercados financieros y la debilidad de la inflación (ver gráfico 3), han permitido a algunos interrumpir (Asia, Turquía) o posponer (Brasil, Polonia, Hungría) el endurecimiento de la política monetaria para limitar el grado de la desaceleración económica. Como recordatorio, la política monetaria convencional se había vuelto más restrictiva en los países asiáticos y europeos durante la segunda mitad de 2018 a raíz del movimiento de depreciación de monedas (ver gráfico 4). En América Latina se ha vuelto neutral.

Las autoridades dispondrán de más margen de maniobra si se confirma la vuelta de la confianza de los inversores en los Mercados Emergentes en 2019. Los riesgos externos que pesan en los mercados de los Países Emergentes parecen estar disminuyendo, lo que favorecería el retorno de capital extranjero. De hecho, la Fed parece más “dovish” en términos de nuevas subidas de tipos de los FedFunds, el precio del petróleo ha vuelto a bajar, y las tensiones comerciales chino-estadounidenses se han reducido con la esperanza de un posible acuerdo en los próximos meses. Sin embargo, la persistencia de debilidades específicas incitan a la prudencia en ciertos mercados:

  • La continuación de la desaceleración económica, especialmente en la exportación de los EM;
  • Riesgos políticos a medida que nos acercamos a importantes citas electorales en países “frágiles” con desequilibrios estructurales (Argentina, Turquía, India, Indonesia, Sudáfrica);
  • El riesgo del gobierno en Brasil con la llegada de la nueva administración: con un Parlamento fragmentado / compuesto por 30 partidos políticos, el riesgo de bloqueo y retraso de las reformas del nuevo presidente Bolsonaro es grande, lo que en última instancia puede decepcionar a los mercados y provocar nuevas tensiones sobre el Real.

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