Países emergentes: la incertidumbre sanitaria ya no es el principal riesgo para la recuperación económica

No parece probable una mejora a corto plazo. De hecho, los EM tendrán más dificultades para salir de la crisis de forma rápida y sostenible en vista de una baja inmunidad colectiva debido al número de casos de contagios, por un lado (especialmente en el este y sudeste asiático), y / o la lentitud de la campaña de vacunación, por otro lado. Hasta la fecha, el número de dosis administradas es solo de 14 por cada 100 habitantes en India, 18 en Rusia, 30 en Brasil y 38 en China frente a 86 en Estados Unidos, por ejemplo (ver gráfico 2). Incluso con una alta tasa de vacunación (92 dosis administradas por cada 100 habitantes), Chile no es inmune a una nueva ola de contagios.

Sin embargo, la preocupación es menor que el año pasado con respecto al impacto directo del riesgo sanitario en la actividad real. Éste no sufre el mismo impacto. Es evidente que el confinamiento reinstalado en la mayoría de los países afectados por la nueva ola es menos estricto que en la primavera de 2020. Por un lado, está territorializado. En India, por ejemplo, solo se han anunciado medidas preventivas para la capital Nueva Delhi, que tiene 20 millones de habitantes y representa el 4% del PIB. Por otro lado, el cierre solo afecta a las actividades de servicios y parece ser menos penalizante para los sectores de la restauración, el entretenimiento y el transporte, en particular según los indicadores de movilidad diaria de Google (ver gráfico 3). Por su parte, el sector industrial pudo seguir beneficiándose de la recuperación de la demanda en los países desarrollados. Esta última apoyó las carteras de pedidos de los países exportadores (Asia) y de los productores de materias primas. Los índices PMI del sector manufacturero se moderaron en abril y se mantuvieron por encima de la línea 50, tras haber caído a niveles históricamente bajos en el mismo período en 2020 (ver gráfico 4).

Si bien la incertidumbre sanitaria sigue siendo un riesgo para la trayectoria de recuperación, el verdadero desafío para las autoridades radica sobre todo en la gestión de las consecuencias a largo plazo de la crisis. En la actualidad, los países emergentes se enfrentan a un aumento vertiginoso de los precios de los alimentos que, en última instancia, alimenta la dinámica inflacionista y el riesgo de un endurecimiento monetario avanzado o más pronunciado por parte de los bancos centrales. En un contexto donde la recuperación es frágil y donde las desigualdades y la pobreza han aumentado, el riesgo político y social también aumentará. En el pasado, el aumento de los precios de los alimentos ha sido a menudo el catalizador de movimientos de protesta social a gran escala, especialmente en países donde el riesgo “gobernanza” es alto, como fue el caso de la “Primavera Árabe” en 2011 o en países de América Latina en 2018-2019. La situación no ha cambiado realmente desde entonces. Según nuestro indicador, África, Oriente Medio y América Latina seguirán siendo las zonas más amenazadas por una crisis política o social a medida que se acercan las elecciones en varios países.

 

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