Tipos negativos, TLTRO 3: las medidas no convencionales todavía están en el núcleo de la política monetaria del BCE
En el Foro anual del Banco Central Europeo, Mario Draghi confirmó que nuevas bajadas de los tipos de interés siguen siendo un instrumento de política monetaria.
En esta ocasión, el equipo de gestión monetaria de Groupama Asset Management brinda una descripción general de las medidas implementadas por el BCE.
Si bien todavía era necesario proporcionar pruebas, el Gobernador del BCE confirmó el cambio de rumbo de los bancos centrales iniciado a principios de año. La salida de medidas no convencionales ya no está en la agenda.
Entre el TLTRO III * y el uso de tipos negativos, el dispositivo puesto en marcha muestra que todavía estamos muy lejos de una normalización de las condiciones monetarias.
Thomas Prince
Responsable de la gestión monetaria en Groupama Asset Management
En detalle, el BCE mantiene una estructura de tipos muy acomodaticia (tipo de depósito a -0.40%, tipo de referencia a 0% y tipo de préstamo marginal a 0.25%) con total flexibilidad para futuros recortes de tipos en los próximos trimestres o, al menos, un statu quo hasta mediados de 2020. “Mantener los tipos en territorio bajo o negativo es una medida extremadamente fuerte por parte del banco central, especialmente para contrarrestar el riesgo de deflación, una apreciación del euro y la inestabilidad de los mercados financieros. Su impacto es significativo en la presurización sostenible de los tipos de renta fija y en la divisa“.
Los tipos demasiado bajos durante demasiado tiempo afectarán a la rentabilidad de los bancos
Al mismo tiempo, tiene un doble efecto en la salud de los bancos en la zona euro, con unas consecuencias vigiladas de cerca por el banco central. Después de un primer efecto positivo de disminución de costes de refinanciación y un beneficio en los activos del balance, los tipos demasiado bajos durante demasiado tiempo tendrían un impacto negativo en el sector bancario. “La rentabilidad del sector bancario puede verse afectada, el aplanamiento de la curva de tipos penaliza los márgenes de beneficios, mientras que los bancos no pueden transferir totalmente los costes de los depósitos de los clientes“, dice Thomas Prince. Sin embargo, existen mecanismos para limitar el impacto, como el ” Multi-tiered deposit** ” aplicado en Japón, que
Otra herramienta implementada por el banco central, el TLTRO III estará disponible desde septiembre de 2019 hasta marzo de 2021. Este programa difiere del anterior en varios puntos: una duración de 18 meses (frente a 9 para el TLTRO II), un vencimiento de los préstamos más corto a 2 años (frente a 4), un tipo de refinanciación variable durante la duración de la operación de acuerdo con la evolución de los tipos y, finalmente, la imposibilidad de los bancos de amortización del préstamo antes de tiempo. “El TLTRO III estabilizará los mercados. Sin embargo, debido a su corto vencimiento y plazo de amortización, no se ha calibrado al mismo alcance que el TLTRO II y será menos generoso. El BCE lo ha diseñado más como una red de seguridad que como una herramienta de refinanciación para el conjunto de bancos de la zona euro. El coste de financiación propuesto será especialmente atractivo para los bancos del sur de Europa “, precisa.
En el mercado de bonos corporativos, el anuncio del TLTRO III ha provocado un importante ajuste de las primas en los últimos meses. “El lanzamiento de esta nueva operación debería dar a los inversores más visibilidad sobre las primas de crédito con vencimientos de hasta dos años“, concluye Thomas Prince.
*TLTRO : Targeted Long-term Refinancing Operations, operaciones de refinanciación a largo plazo de bancos, establecidas por el BCE para facilitar la transmisión de crédito al sector privado
**Multi-tiered deposit : sistema basado en varios tipos de depósito aplicables a la liquidez colocada por los bancos en el banco central.
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