24 junio 2026
Análisis
China: la débil demanda mantiene los desequilibrios
Las últimas estadísticas confirman queel consumo de los hogares sigue siendo el principal punto débil de la economía. En mayo de 2026, las ventas minoristas se contrajeron un 0,6% interanual (véase el Gráfico 1). Esta es la primera disminución en más de tres años. Ciertamente, parte de este descenso se explica por un efecto base desfavorable tras los programas de subvenciones implementados el año pasado. Sin embargo, el bajo rendimiento es generalizado. El gasto discrecional, como el ocio, restaurantes o ciertos servicios, sigue mostrando signos de desaceleración. Los segmentos que siguen siendo dinámicos, especialmente los equipos de comunicación relacionados con IA, mostraron una fuerte desaceleración en comparación con principios de año.
La debilidad del consumo refleja, sobre todo, un deterioro duradero del sentimiento del consumidor. El índice de confianza se encuentra en niveles históricamente bajos a pesar del crecimiento de la actividad y de las medidas de apoyo implementadas por las autoridades (véase el Gráfico 2). La crisis inmobiliaria, las incertidumbres sobre los ingresos futuros y la falta de protección social desarrollada siguen animando a los hogares a favorecer el ahorro preventivo en detrimento del consumo. Las encuestas del Banco Popular de China muestran que su preferencia por el ahorro sigue creciendo, alcanzando un nivel históricamente alto (más del 60% frente al 45% antes de la pandemia (véase el Gráfico 3). Por otro lado, las intenciones de consumo e inversión siguen siendo débiles.
Tal desarrollo supone un gran desafío estructural para Pekín. La debilidad de la demanda interna llega en un momento en que la capacidad productiva sigue creciendo. Apoyada por una política industrial ambiciosa y el desarrollo de sectores tecnológicos, la economía se enfrenta ahora a un desequilibrio creciente entre la oferta dinámica y la demanda interna, que es insuficiente para absorber toda la producción. Esta situación contribuye a la sobrecapacidad en muchos sectores industriales. También explica en parte la persistencia de las bajas presiones inflacionarias a pesar del aumento de los precios a la producción.
Las consecuencias van más allá del contexto interno. En ausencia de una demanda interna robusta, las empresas buscan salidas en el extranjero para deshacerse de su capacidad productiva excedente. Esta dinámica está ayudando a fortalecer la presencia de China en las cadenas de valor globales, pero está alimentando tensiones comerciales con sus socios clave. También podría provocar una exportación de presiones deflacionarias al resto del mundo. Los precios de exportación también están en su nivel más bajo desde 2021 (véase el Gráfico 4).
Por tanto,sin una mejora significativa en la confianza de los hogares, el crecimiento seguirá avanzando a dos velocidades.Las autoridades tendrán entonces que depender más de la industria y las exportaciones para apoyar la actividad, a riesgo de acentuar los desequilibrios internos y las tensiones comerciales globales.
