EEUU: la creación de empleo es coherente con las transiciones demográfi

Todos los indicadores recientes del mercado laboral estadounidense (informe de empleo, encuesta JOLT, reclamaciones semanales de seguro por desempleo) confirman la resiliencia de la economía. Además de los continuos desarrollos económicos favorables, varias tendencias subyacentes reflejan las grandes transiciones económicas en marcha, en particular el envejecimiento de la población y el boom tecnológico.

Los indicadores cíclicos confirman la solidez del mercado laboral

Varios elementos apuntan a una posición cíclica favorable y continua del mercado laboral:

La economía estadounidense ha creado una media de 115.000 empleos al mes desde principios de año, lo que está por encima del "punto de equilibrio" que estimamos en 60.000 empleos mensuales para estabilizar la tasa de desempleo.
El mercado laboral está en perfecto equilibrio, sin signos de tensión ni subempleo. La demanda de mano de obra incluso ha caído ligeramente por encima de la oferta (gráfico 1).
La rotación del mercado laboral es saludable, como lo demuestra la ligera disminución en la proporción de despidos respecto a contrataciones (gráfico 2).
La tasa de desempleo de la población afroamericana ha disminuido, enviando una señal tranquilizadora al segmento históricamente más vulnerable del mercado laboral (gráfico 3).
Las prestaciones semanales de desempleo promediaron 215.000 en el último mes, muy por debajo de nuestra estimación del umbral de 270.000 asociados a las pérdidas netas de empleo.

Fuente: Bloomberg - Cálculos: Groupama AM

Más allá de los desarrollos cíclicos, la creación de empleo refleja varias transiciones estructurales

La economía estadounidense crea ahora la mayoría de sus empleos en tres sectores principales: turismo, sanidad y construcción no residencial (gráfico 4):

El repunte en la creación de empleo en el turismo desde principios de año probablemente esté vinculado a la organización del Mundial de fútbol, que es más un factor cíclico.
Por otro lado, el continuo aumento del empleo en salud refleja efectos estructurales más significativos. Aunque los efectos de recuperación tras la pandemia pueden seguir en juego, esta dinámica refleja principalmente el envejecimiento de la población estadounidense, lo que está provocando un aumento en la demanda de atención. Esta transición demográfica también se refleja en la tendencia a la baja de la tasa de participación, que se espera continúe durante la próxima década en vista de los cambios demográficos esperados (gráfico 5).

Por último, la creación de empleo en la construcción no residencial refleja el fuerte impulso de inversión en centros de datos e infraestructuras eléctricas (gráfico 6). El Bureau of Labor Statistics estima que el desarrollo en data centers, la electrificación de la economía y las inversiones en infraestructuras energéticas deberían generar casi 400.000 empleos adicionales en la construcción en los próximos diez años ⁽¹⁾.La transición a la IA parece ser así un motor de creación de empleo. Y no hay nada que indique en esta etapa que se estén traduciendo en pérdidas netas de empleo. Un estudio reciente de la Reserva Federal de Nueva York⁽²⁾ incluso sugiere que el aumento del desempleo entre los jóvenes graduados se explica más por la generalización del teletrabajo que por el auge de la IA. Al reducir las oportunidades de formación para perfiles junior, el trabajo remoto desincentivaría a las empresas a reclutarlos.

En general, el mercado laboral estadounidense es tranquilizador en dos aspectos. Por un lado, los indicadores a corto plazo siguen apuntando a una economía robusta. Por otro lado, la composición sectorial de la creación de empleo es coherente con las transiciones demográficas, tecnológicas y medioambientales que se están llevando a cabo actualmente.

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