Como era de esperar, el Consejo de gobernadores decidió mantener sin cambios los tipos de interés de referencia, es decir, el tipo de depósito, el tipo de refinanciación y el tipo de la facilidad, en 2,00%, 2,15% y 2,40% respectivamente. El Consejo reconoce que, aunque la información disponible coincide en términos generales con la evaluación previa de las perspectivas económicas de marzo, los riesgos al alza para la inflación y a la baja para el crecimiento se han intensificado. En otras palabras, el BCE reconoce que nos hemos alejado del escenario central, pero aún no dispone de suficientes datos e información para cambiar la postura de su política monetaria. Los efectos del conflicto sobre la inflación y la actividad económica a medio plazo dependerán de la intensidad y duración del choque de precios de la energía y de la magnitud de sus efectos indirectos y de segunda ronda. El BCE mantiene su enfoque "data dependant", reunión por reunión, y no se compromete con una trayectoria de tipo concreta por adelantado.

Cabe recordar:

• El BCE está reconsiderando el riesgo a la baja para el crecimiento: el BCE ofreció una visión menos favorable de la actividad económica en comparacióncon el Consejo de marzo; los datos disponibles sugieren que el conflicto está afectando la actividad económica y las encuestas apuntan a una desaceleración del crecimiento (véase gráfico). Se espera que los elevados costes energéticos sigan afectando los salarios reales, frenando el consumo de los hogares y la inversión empresarial. Las condiciones financieras también son más estrictas que antes del inicio del conflicto (véase gráfico).
• La inflación se mantendrá en un nivel muy superior al 2% a corto plazo: la inflación se ha acelerado desde el inicio del conflicto, debido al aumento de los precios de la energía (véase gráfico). Los indicadores relacionados con la inflación subyacente, por otro lado, apenas cambiaron (gráfico). El rastreador salarial del BCE y las encuestas sobre expectativas salariales siguen apuntando a una disminución en los costes laborales durante 2026. Pero las encuestas apuntan a un aumento en los otros componentes de los costes y expectativas relacionados con los precios de venta. Las expectativas de inflación han aumentado bruscamente a corto plazo pero se mantienen estables a largo plazo en torno al 2%, lo que apoya la hipótesis de que la inflación se estabilizará alrededor del objetivo a medio plazo (gráfico).
• El BCE mantiene su enfoque basado en datos: la prolongación del periodo de altos precios de la energía aumenta el riesgo de efectos indirectos y de segunda ronda, por lo que el BCE mantiene un enfoque basado en datos y sigue de cerca la extensión y duración de este aumento de los precios del petróleo y su posible impacto en la formación de precios y salarios, sobre las expectativas de inflación y sobre la dinámica económica en general.
• Aunque el statu quo fue unánime en el Consejo, hubo debate sobre una posible subida de 25 puntos básicos.

​​​​​​​En conclusión, el BCE se está dando tiempo antes de considerar un cambio en su postura de política monetaria; hasta la fecha, el BCE no ve un efecto de segunda ronda del choque energético, pero reconoce que si los precios de la energía suben de forma más duradera de lo previsto actualmente, la aceleración de la inflación sería aún más fuerte y podría extenderse a otros precios y salarios. El BCE se enfrenta a un complicado equilibrio entre el riesgo al alza por la inflación y el riesgo a la baja por el crecimiento. Tras el ejercicio de marzo, en el que el BCE dejó claro que había aprendido las lecciones de 2021-2022, la Presidenta explicó que la decisión fue una "decisión informada" basada en información insuficiente para definir la postura adecuada de política monetaria y, por tanto, manteniendo el statu quo. Actualmente mantenemos nuestro escenario de política de un statu quo prolongado frente a las expectativas del mercado de 3 subidas de tipos para finales de 2026. Cabe señalar que las expectativas del mercado siguen siendo volátiles y reaccionan a las variaciones en el precio del petróleo (véase el gráfico).