Como lo dio a entender claramente la presidenta Ch. Lagarde ante el Parlamento Europeo el 30 de septiembre, el Consejo de Gobierno ha decidido bajar los tipos de interés de referencia en 25 puntos básicos, es decir, el tipo de depósito, el tipo de refinanciación y el tipo de crédito, hasta el 3,25%, 3,40% y 3,65%, respectivamente. El BCE mantiene su enfoque “dependiente de los datos”, reunión tras reunión y no se compromete por adelantado sobre la trayectoria de un tipo de interés particular. Por lo tanto, el BCE ha aprovechado la ventana de oportunidad que ofrecen las últimas cifras de inflación y opta por un modo de “gestión del riesgo” al mencionar que las recientes sorpresas a la baja en los indicadores de actividad también tienen un impacto en las perspectivas de inflación. El modo de “gestión de riesgos” que llevó al BCE a actuar en octubre podría, de la misma manera, según los datos, alentar al BCE a no actuar en diciembre.

La decisión de ayer parece haber sido fácil de tomar ya que se tomó por unanimidad. El debate sobre la mesa era si reducir o no 25 pb en octubre o esperar a la actualización de las previsiones en diciembre. Parece que los datos de la encuesta PMI y las cifras de inflación de septiembre llevaron a los miembros del Consejo a votar a favor de medidas en octubre sin asumir un compromiso previo de cara al futuro. Además, es probable que el BCE quisiera “recuperar el control” como la Reserva Federal en septiembre y no quedarse “behind the curve” en un contexto incierto y con las elecciones estadounidenses en noviembre.

Por lo tanto, la próxima decisión en diciembre dependerá fundamentalmente de los datos. Estos incluyen informes de inflación y PMI de octubre y noviembre, el resultado de las elecciones estadounidenses en noviembre y también datos sobre acuerdos salariales en diciembre. El modo de funcionamiento del BCE sin "foward guidance" pero dependiente únicamente de los datos puede llevar al BCE a realizar ajustes en el último momento. Además, la decisión de ayer es “un escenario concreto”, como dice Ch. Lagarde, que ilustra claramente el modo de funcionamiento del BCE. Este calendario ajustable no modifica en este momento nuestra proyección de un tipo terminal del 2,75% en 2025 para el tipo de depósito y, de hecho, todavía nos parece que las expectativas del mercado sobre bajadas de tipos de interés de referencia son demasiado agresivas (véase el gráfico 2).