La Fed ha reducido sus tipos de interés de referencia en 25 puntos básicos, devolviéndolos al rango del 4,00%-4,25%. Powell presentó esta decisión como una forma de "seguro", motivada por una lógica de "gestión de riesgos" (risk management).

 Una aparente paradoja. Este recorte de tipos se produce en un momento en que el escenario central de la Fed para el crecimiento y la inflación es más agresivo. De hecho, se han elevado las previsiones de crecimiento para 2025 y 2026, así como la de la inflación subyacente para 2026. En particular, la Fed sigue sorprendida por la fortaleza del consumo, que continuó acelerándose a mediados de septiembre según el indicador semanal de ventas minoristas (gráfico 1).

Una función de reacción reorientada. La Fed reconoce un cambio en sus prioridades:

• Está menos preocupada por el riesgo de inflación, sobre todo porque el aumento de los aranceles hasta ahora ha sido absorbido por las empresas en lugar de trasladarse a los precios.
• Por otro lado, el empleo es más preocupante. La situación actual parece frágil porque la tasa de despidos y la tasa de contratación son simultáneamente bajas. En términos concretos, un aumento de los despidos daría lugar inmediatamente a un aumento de la tasa de desempleo, debido a la falta de contratación suficiente (gráfico 2). Además, la demanda de mano de obra ha sido recientemente insuficiente (gráfico 3), una dinámica que J. Powell no quiere que se acentúe.​​​​​​​

Perspectivas de la política monetaria. Se espera que la Fed extienda su enfoque "basado en el riesgo" con otro recorte de tipos en octubre, y posiblemente uno final en diciembre. El debate sigue siendo cerrado dentro de la Fed (10 votos contra 9). Más allá de la situación económica, la articulación entre la política monetaria y la política fiscal sugiere una mayor relajación. Ante el reto de la sostenibilidad de la deuda pública estadounidense, el Tesoro pretende reducir la duración de la deuda, de modo que el coste de la refinanciación dependa más de los tipos a corto plazo que de los tipos a largo plazo. Esta estrategia solo tendrá sentido si la Fed continúa recortando los tipos de interés de referencia. Por eso ahora estamos ante un objetivo del 2,75%, que está por debajo de la proyección de la Fed para 2027.