FOMC Novembre : la Fed a raison de ne pas évoquer les évolutions financières

09/11/2018

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Par Christophe Morel, Chef Economiste chez Groupama AM.

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[Christophe Morel, Chef Economiste]

 

Le communiqué de la Fed publié à l’issue de sa réunion de politique monétaire est quasiment un « copié-collé » du précédent communiqué de fin septembre. Le seul ajustement concerne l’investissement : le FOMC reconnaît la décélération de l’investissement, ce qui est d’ailleurs cohérent avec le fait que l’investissement a eu une contribution nulle à la croissance du PIB au T3-2018. Certains intervenants de marché s’attendaient à une mention sur le resserrement des conditions financières.

 

Graphique 1

A ce sujet, notre maquette évaluant l’impact des évolutions financières (actions, taux d’intérêt, dollar, pétrole) montre que la tension sur les conditions financières depuis la mi-septembre (un point très favorable dans l’ensemble sur les conditions financières, graphique 1) aurait un impact légèrement baissier sur la croissance, de l’ordre de -0.3% (graphique 2). Cependant, si l’on retient la référence de fin juin, les évolutions financières ont un impact neutre sur la croissance (graphique 3). Donc, en allongeant l’horizon, la Fed n’a aucune raison – à ce stade  à tout le moins – d’évoquer le récent resserrement des conditions financières.

Graphique 2

Graphique 3

Cela ne veut pas dire que la Fed est insensible aux évolutions financières. Bien au contraire, puisque l’effet-richesse est sans doute le « maillon faible » de l’économie américaine. Cependant, au-delà de la volatilité, les récentes évolutions financières ne peuvent pas conduire la banque centrale à modifier sa balance des risques. Dans l’ensemble, les feux de la conjoncture américaine restent au « vert » (cf. synthèse conjoncturelle ci-dessous), et la Fed devrait poursuivre son resserrement monétaire lors du FOMC du 19 décembre.

Graphique 4

 

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