Les évolutions conjoncturelles sont fortement liées aux mesures de confinement

Il est possible de suivre, presque en temps réel, l’intensité du confinement, et ce pays par pays. En effet, des chercheurs de l’Université d’Oxford ont construit un indice mesurant la  » sévérité du confinement  » (stringency index) pour pratiquement chaque pays à partir des consignes gouvernementales portant, par exemple, sur la fermeture des établissements scolaires, les limites aux déplacements domestiques, les contrôles aux frontières, etc… (https://ourworldindata.org/policy-responses-covid) ¹. Ces indicateurs illustrent les différences dans les méthodes de confinement/déconfinement : le confinement moins strict dès le départ en Suède, le confinement moins agressif aux États-Unis suivi d’un très faible déconfinement, un allègement plus rapide des règles en Allemagne au printemps, un confinement particulièrement dur en Italie et en France, un déconfinement plus important en France que dans les autres pays européens, le durcissement des règles cet été en Espagne, le reconfinement général en Israël, etc… (cf. graphiques 1 & 2).

Assez normalement, ces indicateurs de confinement donnent de l’information sur la dynamique conjoncturelle. D’ailleurs, il est possible de relier ces mesures de confinement avec des indices de mobilité (provenant de Google mobility trend) considérés par l’Insee comme des indicateurs conjoncturels alternatifs pertinents dans les périodes très volatiles (graphiques 3 & 4).

 Ce lien entre confinement et conjoncture comporte deux grilles de lecture, l’une prudente sur le court terme, l’autre encourageante à moyen terme :

• avec la seconde vague épidémique, les mesures de confinement vont se renforcer dans la plupart des pays, ce qui pèsera sur la dynamique conjoncturelle, singulièrement dans le secteur des services. De ce point de vue, notre scénario économique faisait l’hypothèse d’une persistance des aléas sanitaires avec des reconfinements locaux et ponctuels, sans pour autant revenir à une situation de confinement strict comme au printemps. Ces aléas sanitaires pèsent sur l’offre des entreprises, ainsi que sur la demande de services justifiant notre scénario en « U » à savoir qu’il faut être patient avant de retrouver les niveaux de PIB d’avant-crise.
• Cependant, ces indicateurs de confinement montrent aussi qu’il y a encore beaucoup de marge dans le déconfinement, et ce faisant, un potentiel haussier sur la dynamique conjoncturelle. Au fur et à mesure que l’aléa sanitaire diminuera, cela donnera une impulsion très positive sur la conjoncture, et ce d’autant plus que cette impulsion bénéficiera alors pleinement des soutiens budgétaires et monétaires.

1 : Très exactement, l’indicateur agrège 9 scores mesurés selon une échelle ordinale puis rebasés entre 0 et 100. Ces 9 scores portent sur les thèmes suivants : fermeture des établissements scolaires/consignes sur les lieux de travail/consignes pour les manifestations publiques/autorisations de rassemblement/campagne d’information publique/accessibilité des transports publics/confinement à la maison/limites aux déplacements domestiques/contrôles aux frontières. Ces indices sont accessible sur Bloomberg pour 22 pays (ticker commençant par CGRTS suivi du code pays à 3 lettres + Index)

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