Marchés obligataires, le paradoxe de la liquidité : la table de négociation de Groupama Asset Management : un centre névralgique dans la maîtrise de la liquidité

27/11/2019

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La liquidité est plus que jamais un sujet de taille, de temps et de capacité d'exécution pour les gestions d'actifs. Centres névralgiques dans la chaîne d'exécution des ordres, les tables de négociation des sociétés de gestion tiennent un rôle tout aussi important dans la maîtrise de la liquidité.

L’accroissement des distorsions de liquidité observé depuis une décennie est corrélé à un changement de structure et une évolution des intervenants de marché.

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Les distorsions s'expliquent aussi par l'essor de la gestion passive, indicielle, qui impacte la liquidité.

Eric Heleine
Responsable de la Table d'Intermédiation

Car les ETF (1) peuvent être à la fois d’importants vecteur de liquidité au sens de market makers, mais aussi une source d’altération de celle-ci.

« Le paradoxe de la liquidité des ETF sur des actifs sous-jacents peu liquides, déstabilise les marchés lors de pics de volatilité ». En effet, lorsque surviennent des chocs, une spirale de stress est souvent déclenchée par un premier mouvement de ventes d’ETF, déstabilisateur pour les marchés : ces flux vendeurs dégradent la liquidité ce qui génère des ventes forcées de l’ensemble des intervenants, avec en retour une tension des spreads (écarts).

 

L’innovation au service de la quête de liquidité

Au même titre que les équipes de gestion, la table de négociation a des solutions à faire valoir pour améliorer la liquidité de portefeuille et contribuer à sa maîtrise. « Nos capacités d’innovation, entre l’agrégation et le traitement des données, l’optimisation des outils de trading et les gains de rapidité permis par la connectivité, nous permettent de rechercher la liquidité la plus optimale dans l’exécution des ordres » précise Eric Heleine.

Ainsi,  la valorisation des données et leur intégration via un outil d’analyse propriétaire apportent une valeur ajoutée à la prise de décision : à travers ses outils décisionnels, sa lecture des prix des actifs et de leur liquidité, la table de négociation soutient les équipes d’investissement en leur proposant de nouveaux axes d’analyse. « Cela nourrit la réflexion des gérants de portefeuille, en termes d’allocation d’actifs, d’ajustement tactique ou de pilotage des mouvements de passif ». Chez Groupama Asset Management, l’optimisation des données repose aussi sur une approche dite de smart routing (ou routage intelligent), un algorithme de traitement des ordres visant à tirer le meilleur parti possible des différentes places de négociation, favorisant une plus grande liquidité.

Enfin, la quête de liquidité implique par ailleurs d’accompagner la transformation de la structure de marché. Une table de négociation doit contribuer activement à cette transition à travers de nouveaux protocoles d’exécution des ordres (‘click to trade’, ‘streaming executable prices’) (2) et un rôle pivot entre les intervenants de marché, entre ‘price takers’ et ‘price makers’.

 

(1) Exchange Traded Fund, fond de placement en valeurs mobilières dont les parts peuvent être transigées en bourse, comme des actions (en majorité des fonds indiciels).

(2) Ordres ‘click to trade’ : ordres négociables par simple clic ; Ordres ‘streaming executable prices’ : Ordres à prix exécutables en continu.

(3)’price takers ‘ : preneur de prix ; ‘price maker’ : faiseur de prix

 

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