Zone euro : détérioration des perspectives de croissance et d’inflation

 

Les indices de climat des affaires (Markit-PMI, enquêtes nationales) signalent une détérioration sensible cet été de la conjoncture dans l’industrie européenne :

• globalement, les indices suggèrent un rythme de croissance trimestrielle du PIB entre +0.1% et +0.2% non annualisé, soit en dessous de la croissance potentielle de la Zone euro qui se situe autour de +0.3% (graphique 1).

 

 

 

• S’agissant de l’industrie, les indicateurs avancés s’approchent de la zone de récession industrielle (graphique 2) singulièrement pour l’Allemagne (graphique 3).

 

• En revanche, la très bonne tenue du climat des affaires dans les services et la construction ne présage pas d’une récession économique globale en Zone euro.
• Cette détérioration de la conjoncture industrielle est reliée au contexte international. En effet, ce sont les commandes à l’export qui souffrent le plus et les entreprises interrogées justifient l’affaiblissement général par le risque d’intensification des guerres commerciales et la montée des tensions géopolitiques, notamment liées au Brexit.

 

La publication de la dernière enquête de la BCE auprès des prévisionnistes (SPF, Survey of professional forecasters) comporte des éléments supplémentaires d’inquiétude sur les anticipations d’inflation  :

• l’anticipation moyenne sur le niveau d’inflation dans 5 ans se situe désormais à 1.7%. C’est la publication la plus basse depuis le début des années 2000 (graphique 4), ce qui questionne sur ce que pourrait devenir cette même anticipation dans un environnement plus franchement défavorable suggérant le risque d’un  » décrochage en escalier « .

 

• Au-delà de la moyenne, la distribution des anticipations s’ajuste aussi. Plus de 90% des interrogés considèrent désormais que l’inflation sera inférieure à 2% dans 5 ans (contre 75% il y a 3 mois) et 15% anticipent une inflation inférieure à 1.5% (contre 10% au précédent trimestre).
• Plus inquiétant, ces anticipations d’inflation long terme devraient être en principe indépendantes des chiffres courants d’inflation. Cependant, la corrélation se renforce (graphique 5) laissant craindre un risque de cercle « vicieux », à savoir des chiffres d’inflation courante qui pèsent sur les anticipation long terme lesquelles devraient peser en retour sur les chiffres d’inflation futurs.

 

 

L’ensemble de ces publications confirme le diagnostic inquiet et la terminologie employée par la BCE lors du dernier comité de politique monétaire préfigurant l’annonce en septembre d’un ensemble de mesures comportant une baisse du taux de facilité des dépôts avec des mesures compensatoires pour les banques accompagnée d’une relance du programme d’achat d’actifs.

 

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