Cette décision s’explique en grande partie par la dissipation de l’incertitude entourant le Budget d’automne. Annoncé fin novembre, celui-ci confirme la poursuite de la consolidation budgétaire. Selon la BoE, l’impact global des mesures budgétaires supplémentaires sur l’inflation serait limité, compris entre 0,1 % et 0,2 % en 2027 et 2028. Par ailleurs, les dernières données d’inflation se sont révélées plus favorables : en novembre, l’inflation a ralenti à 3,2 % (cf. graphique 2). Bien qu’elle demeure supérieure à l’objectif de 2 %, elle devrait désormais converger plus rapidement vers celui-ci à court terme, en ligne avec une activité économique atone et un marché du travail moins tendu (cf. graphique 3). Les risques haussiers sur l’inflation apparaissent ainsi « moins prononcés ». Ce constat est partagé par Catherine Mann et Megan Greene, pourtant « faucons » et favorables au statu quo lors du vote.

Au-delà de cette baisse de taux, le message de fond demeure inchangé : la BoE n’entend pas accélérer le rythme de l’assouplissement monétaire. D’une part, le Comité de politique monétaire reste divisé. Malgré des statistiques plaidant clairement en faveur d’un ton plus accommodant, le vote a été serré, avec 5 voix (dont celle du gouverneur Andrew Bailey) en faveur de la baisse, contre 4 pour le maintien des taux. D’autre part, la Banque continue de faire preuve de prudence. Si elle indique que les taux « devraient continuer à suivre une trajectoire baissière graduelle », elle souligne également que toute nouvelle étape d’assouplissement deviendra « plus délicate ». Cette hésitation est particulièrement visible dans la réflexion du taux neutre. Bien que son niveau ne soit pas explicite, la BoE estime que le taux actuel s’en rapproche. Certains membres se sont même interrogés sur le caractère réellement restrictif de la politique monétaire. Des conditions financières et de crédit jugées accommodantes ont été citées notamment comme un signe que la politique n’est peut-être plus aussi restrictive.

Dans ce contexte, toute décision future sera étroitement dépendante des données et le marché du travail s’imposera comme la variable clé. Les membres du Comité, y compris les plus accommodants, ont en effet exprimé leurs préoccupations quant au niveau encore élevé des anticipations de croissance salariale pour 2026. Celles-ci se sont stabilisées ces derniers mois dans une fourchette comprise entre 3,5 % et 4 %. Une telle situation laisse penser que le potentiel de ralentissement est désormais limité, en particulier si le soutien budgétaire venait à renforcer la dynamique de l’emploi.

Dans ces conditions, la BoE ne semble pas prête à abaisser de nouveau et rapidement son taux directeur. Les communications de décembre laissent même entrevoir une pause prolongée. Notre scénario central demeure donc, à ce stade, celui d’un statu quo en 2026, dans un environnement marqué par une inflation encore persistante, un marché du travail stabilisé et soutenu par la politique budgétaire, et un taux directeur désormais proche de la zone de neutralité. Un profil d’inflation plus orienté à la baisse ou un affaiblissement plus marqué du marché de l’emploi pourrait néanmoins remettre en cause ce scénario et conduire à un nouvel ajustement de politique monétaire au cours de l’année.