Come previsto, il Consiglio direttivo ha deciso di ridurre i tassi di interesse di riferimento di 25 punti base, ossia il tasso sui depositi, il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali e il tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale, portandoli rispettivamente al 2,50%, 2,65% e 2,90%. La BCE mantiene il suo approccio “dipendente dai dati”, riunione dopo riunione, senza impegnarsi preventivamente su un percorso specifico dei tassi. Tuttavia, ha modificato la propria valutazione del grado di restrittività della politica monetaria, passando da “restrittiva” a “significativamente meno restrittiva”, suggerendo che ci stiamo avvicinando a una fase di pausa, in linea con il nostro scenario.

Punti chiave

• Il processo di disinflazione procede in modo soddisfacente e l’inflazione si è attestata sostanzialmente in linea con le aspettative della BCE (si veda la tabella delle previsioni).
• Le previsioni di crescita continuano a indicare una ripresa, seppure più graduale, a causa del livello eccezionalmente elevato di incertezza (si veda la tabella delle previsioni).
• La politica monetaria sta diventando significativamente meno restrittiva: ciò è evidente nei dati osservabili, come la crescita dei prestiti alle imprese e alle famiglie.
• Il livello di incertezza, definito “fenomenale”, induce la BCE a rimanere “vigile” e “agile”; l’istituzione analizza i dati “più che mai”. La dipendenza dai dati e l’approccio riunione per riunione sono stati i temi centrali della conferenza stampa.
• Non vi è stata alcuna discussione sulla riduzione del bilancio (Quantitative Tightening o QT); l’aggiustamento continua gradualmente come previsto. Lo strumento principale della politica monetaria resta il livello dei tassi di interesse.

La nostra valutazione

Durante la conferenza stampa, la Presidente della BCE ha mantenuto volutamente un tono vago. Il livello di incertezza, definito “fenomenale”, spinge la BCE a preservare tale ambiguità riguardo a una possibile pausa nella prossima riunione del Consiglio direttivo del 17 aprile. Le recenti decisioni di politica fiscale nell’area euro, e in particolare in Germania, non sono ancora incluse nelle previsioni della BCE, ma potrebbero sostenere la crescita economica. Un coinvolgimento più attivo della politica fiscale rappresenta una buona notizia per la BCE, poiché riduce i vincoli sulla politica monetaria. Nel complesso, la BCE potrebbe concedersi del tempo per monitorare gli sviluppi geopolitici, valutare gli effetti della politica commerciale degli Stati Uniti e disporre di maggiori dettagli sui recenti piani fiscali.