Le performance passate non costituiscono una garanzia dei risultati futuri e non sono costanti nel tempo. Esiste un rischio di perdita del capitale.

La selezione dei titoli è stata il principale motore della sovraperformance del fondo, grazie in particolare a:

1) I nostri recenti investimenti in due titoli del settore della difesa:Thales¹, introdotto nel 2024, e Rheinmetall, inserito nel febbraio 2025, poche settimane prima dell’annuncio del vasto piano di investimenti tedesco, di cui 200 miliardi di euro destinati alla difesa. A febbraio, ritenevamo che la valutazione di Rheinmetall sull’orizzonte 2030 fosse particolarmente interessante, con un rapporto prezzo/utili² stimato tra 4 e 6 volte, un livello che giustificava pienamente l’ingresso del titolo nel fondo. Riteniamo che le prospettive di lungo termine per questo settore restino molto solide, anche nell’ipotesi di una rapida conclusione del conflitto in Ucraina.

2) La qualità della nostra selezione di titoli nel settore bancario: le nostre posizioni in Société Générale, Alpha Services, BCP, CaixaBank e Banco Santander hanno contribuito in modo significativo alla sovraperformance del fondo. Abbiamo parzialmente ridotto il nostro sovrappeso nel settore bancario, ma intendiamo mantenerlo (principalmente sulle banche dell’Europa meridionale). Restiamo inoltre investiti in due banche francesi, BNP Paribas e Société Générale, che ha recentemente dimostrato di poter continuare il proprio percorso di crescita.

3) L’ottima performance dei titoli difensivi, che rappresentano oggi circa la metà dell’esposizione del fondo. Numerose posizioni difensive come AB InBev (birrificio globale), Orange e Deutsche Telekom (telecomunicazioni), Axa e Generali (assicurazioni), nonché Iberdrola (fornitore di energia), hanno registrato performance solide dall’inizio dell’anno, nonostante il contesto generale non fosse particolarmente favorevole a questo tema d’investimento.

4) L’assenza nel fondo di alcuni titoli presenti nell’indice e in calo:ASML, Novo Nordisk, LVMH e Schneider Electric sono i principali esempi. Al contrario, l’esposizione a società che stanno affrontando difficoltà nel breve termine ma che presentano un significativo potenziale di rialzo, come Air France-KLM, Rémy Cointreau, Anglo American e Publicis, ha penalizzato la performance relativa.

Posizionamento e movimenti recenti

Attualmente, il 50% del portafoglio rimane investito in titoli difensivi, mentre l’esposizione ai titoli ciclici resta molto limitata. Inoltre, pur essendo stata ridotta, l’esposizione al settore bancario è stata mantenuta, in particolare tramite banche francesi e dell’Europa meridionale.

Per quanto riguarda i movimenti di portafoglio, il fondo ha ridotto significativamente l’esposizione al settore petrolifero (dall’11% al 5% in cinque mesi), attraverso le recenti vendite di Saipem e Repsol e la riduzione delle posizioni in TotalEnergies, BP ed Eni.

Come illustrato in precedenza, il portafoglio ha recentemente integrato il settore della difesa, che oggi rappresenta il 4,7% del portafoglio tramite Thales e Rheinmetall. Più in generale, il comparto Aerospazio e Difesa rappresenta il 10,8% dell’esposizione complessiva del fondo.

Prospettive

In un contesto europeo caratterizzato da una stabilizzazione macroeconomica, valutazioni interessanti e una ridefinizione geopolitica dei flussi commerciali e valutari, riteniamo che le azioni europee offrano numerosi vantaggi per l’allocazione dei portafogli. Gli investitori alla ricerca di visibilità, diversificazione e potenziale di rivalutazione dispongono oggi di solide motivazioni per riposizionarsi su questa area geografica.

Diversi segnali macroeconomici, politici e microeconomici convergono infatti nel rendere l’Europa un mercato particolarmente interessante per gli investitori di lungo periodo:

• Ripresa economica sostenuta da due grandi programmi:NextGenerationEU (806 miliardi di euro) e Readiness 2030, orientati a difesa, infrastrutture, energia, digitalizzazione e sanità.

• Condizioni di finanziamento bancario e di mercato nuovamente favorevoli³: l’inasprimento monetario osservato dal 2022 è stato in parte assorbito dalle imprese.

• Una dinamica più favorevole in Europa rispetto agli Stati Uniti: quadro istituzionale stabile, disciplina di bilancio, surplus esterni e credibilità della BCE.

• Un dollaro sopravvalutato (stimato circa il 20% sopra il proprio valore equo) e una volontà esplicita degli Stati Uniti di favorirne l’indebolimento, fattori che potrebbero rendere relativamente più attraenti gli attivi europei.

• Protezionismo statunitense: l’Unione Europea potrebbe cogliere l’opportunità per accelerare la diversificazione dei propri flussi commerciali verso altre regioni del mondo.

• Sconto storico nelle valutazioni: MSCI Europe con un P/E di circa 15x rispetto a circa 22x dell’S&P 500, pari a uno sconto superiore al 30%, nonostante una dinamica degli utili comparabile.

• Indici europei maggiormente diversificati, privi di una concentrazione estrema simile a quella delle “Magnificent 7”, meno esposti agli eccessi valutativi e più adatti a un approccio difensivo.

• Elevata resilienza nei periodi di stress dei mercati, grazie alla presenza significativa di titoli value e di settori difensivi.
  

Principali indicatori e rischi di Groupama Opportunities Europe

• Indicatore di rischio: 5/7⁴
• Orizzonte d’investimento raccomandato: oltre 5 anni

Rischi principali:

• Rischio azionario: le variazioni dei prezzi delle azioni possono avere un impatto positivo o negativo sul valore patrimoniale netto del fondo.
• Rischio di perdita del capitale: il capitale investito potrebbe non essere restituito integralmente.
• Rischio di liquidità: legato all’esposizione verso titoli a piccola e media capitalizzazione, il cui flottante può essere limitato.

Comunicazione di marketing.

Questo investimento comporta dei rischi. Prima di investire, gli investitori sono invitati a leggere il prospetto e il Documento contenente le informazioni chiave (KID) dell’OICR. Tali documenti, che descrivono nel dettaglio tutti i rischi e i costi, nonché gli altri documenti periodici, possono essere ottenuti gratuitamente su richiesta presso Groupama AM oppure sul sito www.groupama-am.com. Groupama Asset Management declina ogni responsabilità in caso di alterazione, modifica o falsificazione del presente documento. Il documento è destinato esclusivamente ai destinatari indicati. Qualsiasi modifica, utilizzo o distribuzione, totale o parziale, non autorizzata è vietata. Groupama Asset Management non potrà essere ritenuta responsabile dell’utilizzo del presente documento da parte di terzi senza previa autorizzazione scritta. Le performance passate non costituiscono una garanzia dei risultati futuri e non sono costanti nel tempo. Qualsiasi investimento comporta un rischio di perdita del capitale. Gli esempi di titoli citati nel presente documento sono forniti esclusivamente a scopo illustrativo. Tali informazioni non costituiscono, in tutto o in parte, un servizio di consulenza in materia di investimenti, né un’offerta o una raccomandazione personalizzata relativa ai prodotti o servizi d’investimento presentati. Le informazioni relative alla sostenibilità sono disponibili al seguente indirizzo: https://www.groupama-am.com/fr/finance-durable/ 
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