Chine : pas de signe de rupture dans la dynamique de croissance en mai 2019

Les indicateurs d’activité du mois de mai 2019 ont été publiés. Comme le suggère notre Proxy PIB mensuel (cf. graphique 1),

L’économie chinoise ne montre aucune signe de rupture. Elle progresse à un rythme relativement stable, bien qu’en deçà de ceux observés par le passé. Ce statu quo reflète, en effet, une balance des indicateurs défavorables/favorables équilibrée. Au niveau sectoriel, le ralentissement dans l’industrie s’est un peu amplifié par rapport à avril. En revanche, l’activité des services a poursuivi sa phase d’expansion alors que l’activité de la construction demeure résiliente. Les mises en chantier et l’investissement dans le secteur ont continué de progresser à des rythmes robustes. Enfin, du côté de la demande, si l’investissement a marqué un net ralentissement en mai, les ventes au détail et les exportations se sont, quant à elles, réaccélérées.

Au regard du tableau global, notre scénario en faveur d’un ralentissement graduel sans rupture de l’activité est intact. La croissance du PIB ressortirait à au moins 6,3 % sur un an au deuxième trimestre 2019, voire équivalent au rythme observé au premier trimestre (6,4%). En revanche, elle ralentirait un peu plus au cours de la seconde partie de l’année, et au-delà, en raison de l’environnement complexe, donc au moins deux grands risques, auquel l’économie devra faire face :

• D’une part, les incertitudes liées au commerce international continueront de peser sur la production industrielle et les décisions d’investissement des entreprises. Le conflit sino-américain s’est en effet amplifié avec la hausse des droits de douane de 10 % à 25 % sur 200 milliards de dollars de produits chinois aux Etats-Unis et les sanctions réciproques en Chine (droits de douane sur 60 milliards de dollars de produits américains importés, menaces d’embargo sur  » ressources de métaux rares « , liste des entreprises étrangères  » non fiables « ). Il risque de perdurer en raison de différends de calendrier et d’objectifs entre les deux pays (objectif de réélection en 2020 pour D. Trump et  » rêve chinois  » de prospérité et de puissance à l’horizon de 2050 pour Xi Jinping).

 

• D’autre part, la poursuite du  » nettoyage  » du shadow banking va limiter la réaccélaration de la demande domestique. Celle-ci peine à retrouver les rythmes de croissance passés dans un contexte où les conditions monétaires et financières se sont certes assouplies grâce aux mesures de soutien des autorités, mais demeurent difficiles (cf. graphique 2).

Dans ces conditions, l’interrogation principale réside dans la volonté de Pékin à apporter du soutien supplémentaire et plus énergique afin de limiter l’ampleur du ralentissement. A ce stade, les indicateurs restent résilients. Ils sont surtout en ligne avec les objectifs des autorités (soit une croissance entre 6 à 6,5 % en 2019), ce qui ne suppose aucune nécessité de mettre en place de nouvelles mesures de relance dans l’immédiat. En revanche, Pékin semble prêt à agir en cas de besoin. Yi Gang, le gouverneur de la Banque Populaire de Chine, et Liu He, le vice-Premier ministre avaient laissé entendre que Pékin disposait d' » une marge de manœuvre formidable  » pour effectuer des ajustements de politique afin de répondre aux défis d’escalades commerciales.

 

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