États-Unis : l’effet-richesse existe

Aux États-Unis, les ventes au détail pour le mois de décembre ont fortement baissé de 1.2% au global et de 1.7% pour la composante dite « core » excluant l’automobile, l’énergie et les matériaux de construction. Globalement, ce sont des amplitudes de baisse constatées seulement en 2008 ou septembre 2001 (cf. graphique 1). Dans un environnement où les fondamentaux des ménages sont pourtant favorables (fort désendettement, reconstitution du taux d’épargne, créations d’emploi, hausse des salaires et baisse du prix du pétrole), cette contraction de la consommation fin 2018 ne peut être reliée qu’à la forte baisse des marchés actions (graphique 2). Cette publication nous conforte dans l’idée que le consommateur américain réagit rapidement à l’effet-richesse « négatif ».

Les marchés actions ont sensiblement rebondi et les fondamentaux des ménages sont favorables (graphiques 3 à 4), si bien que nous considérons toujours que la consommation est le « maillon fort » de la croissance américaine. En revanche, le « maillon faible » est bien l’investissement : la forte remontée de l’endettement des entreprises (graphique 5) rend les entreprises très vulnérables à toute tension financière, qu’elle provienne des marchés ou des établissements de crédit. A cet égard, l’enquête de la Fed auprès des établissements de crédit est une enquête à laquelle nous suggérons d’attacher désormais une très grande importance notamment après le durcissement des conditions de crédit observées lors de la dernière publication (graphique 6).

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