Etats-Unis : les Minutes de la FED confirment sa grande confiance dans les perspectives de croissance et d’inflation

A l’image du communiqué de presse publié à l’issue de la réunion fin janvier, les Minutes de la Fed ont confirmé sa grande confiance dans les perspectives de croissance et, dans une moindre mesure, sur l’inflation :

• Les membres du Comité ont souligné que les projections de croissance préparées par le « staff » étaient plus élevées que celles présentées en décembre 2017. Avec un quatrième trimestre plus fort, la croissance est révisée à la hausse pour 2018 et au-delà. Outre les effets positifs liés à la forte valorisation des actifs, au dynamisme de la demande mondiale et à l’affaiblissement du dollar, l’impact de la réforme fiscale  » sera probablement plus important qu’initialement estimé  » ;
• Dans une moindre mesure, la Fed se montre aussi optimiste sur la trajectoire de l’inflation. Si les projections restent inchangées pour 2018, elles sont légèrement révisées à la hausse à moyen terme. L’inflation va « augmenter » cette année et se stabilisera autour de la cible de 2 % en 2019-2020. Cette accélération s’expliquera par les pénuries de ressources de production (« tightening of resource utilization »), les pressions salariales et, surtout, par l’affaiblissement du dollar. Certains membres s’inquiètent toutefois que si le marché du travail est en situation de quasi plein-emploi, les signaux sont encore timides quant à un redémarrage franc de la hausse des salaires, d’autant plus que la productivité demeure faible.

 

Au total, pour la Fed, le renforcement des perspectives de croissance à court terme augmente la probabilité d’une trajectoire de resserrement monétaire graduel. Elle a surtout insisté sur l’ajout du terme  » further gradual increases  » dans le dernier communiqué officiel, signalant un biais plus  » hawkish « . Notre scénario reste inchangé pour le moment. Nous attendons trois hausses des Fed Funds en 2018 (deux au premier semestre et la troisième au second) même si, comme le  » price  » le marché, une quatrième hausse est désormais possible. De la même manière, nous continuons à n’anticiper aucune hausse en 2019. Cependant, compte tenu des signaux clairement explicités, le risque est désormais à la hausse.

Enfin dans ce contexte économique dynamique, les changements de gouvernance à la tête de la Fed ne doivent pas être ignorés. En effet, ces minutes du FOMC de janvier étaient les dernières présidées par J. Yellen. Ainsi, l’arrivée d’un nouveau président et la nomination prochaine de deux membres du Board pourraient limiter la visibilité des actions de la banque centrale au cours des prochains mois, le temps que les marchés s’adaptent à leur nouvelle communication.

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