États-Unis : la « photographie » de l’économie à l’été est encore plus favorable que celle au printemps
Par Christophe Morel, Chef Economiste
Cette statistique nous donne l’opportunité de faire un point plus global sur la conjoncture américaine. Dans l’ensemble, la « photographie » de l’économie américaine est aujourd’hui encore plus favorable qu’au printemps :
– la reconstitution des stocks n’a toujours absolument pas eu lieu ! Cela nous surprend et nous ne réconcilions pas ce point avec certaines composantes des enquêtes de conjoncture. Toutefois, cela suggère que nous sommes très loin d’une situation de sur-stockage, et la reconstitution des stocks finira forcément à un moment par contribuer très positivement à la croisssance ;
– la croissance est saine avec une dynamique positive aussi bien de la consommation et de l’investissement ;
– cette dynamique sur la consommation va se poursuivre au vue de l’amélioration continue du marché de l’emploi et des signaux de plus en plus concordants de hausse des salaires ;
– enfin, la dynamique sur l’investissement reste très positive au regard des enquêtes de conjoncture toujours très favorablement orientées à l’image des enquêtes Régionales récemment publiées, et des « perspectives d’investissement à 6 mois » toujours sur des plus hauts (cf. graphique 1), y compris dans le secteur de l’exploration énergétique.
Cette croissance américaine est donc équilibrée et auto-entretenue à l’image de la cohérence retrouvée entre la dynamique de l’emploi et celle de l’investissement (cf. graphique 2). Sachant que les États-Unis restent le moteur de l’économie mondiale, ce diagnostic est donc forcément une bonne nouvelle pour le commerce mondial. Dans ces conditions, un éventuel « grain de stable » ne viendrait pas de l’économie en elle-même. En reprenant la balance des risques de notre scénario, le principal facteur de risque baissier réside à ce stade dans l’interaction entre le risque politique et l’instabilité financière. En particulier, il est important que la situation politique aux États-Unis n’alimente pas l’impression que la prise de décision est impossible, voire qu’il n’y a pas de « pilote dans l’avion ». Un doute croissant des investisseurs étrangers se traduirait par une baisse du dollar. Même si cette baisse soutient les exportations, elle réhausse les primes de risque liées aux incertitudes de valorisation des actifs en dollars, ce qui peut ponctuellement peser sur le directionnel des actifs risqués, et ce faisant sur les conditions de financement.
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