Flash produit: G Fund Global Inflation Short Duration – 31 mai 2022

Retrouvez l'actualité du fonds G Fund Global Inflation Short Duration au 31 mai 2022

Points clés

Chez Groupama AM, nous pensons que l’inflation restera forte dans les années à venir.
Par ailleurs, nous estimons que le marché obligataire sous-évalue les niveaux d’inflation à attendre sur les prochaines années.
G Fund Global Inflation Short Duration est une réponse adaptée dans le contexte actuel pour se protéger des surprises sur l’inflation avec un risque limité de duration.
En termes de performance, le fonds est au rendez-vous depuis le début d’année avec des performances absolues et relatives positives.
Les encours du fonds sont en forte croissance depuis la mise en place de la nouvelle stratégie d’investissement.

Notre conviction : l’inflation restera plus haute qu’anticipée par le marché

Nous envisageons une inflation qui se stabiliserait entre 3 à 5% pour les prochaines années

Alors que 2022 s’inscrit déjà comme l’année du retour de l’inflation dans les pays développés, nous pensons, chez Groupama Asset Management, qu’il sera difficile de la faire ralentir rapidement autour des 2%, cible des principales banques centrales.

Les indices de prix affichaient 8,3% aux Etats-Unis et 7,5% en Europe en glissement annuel en avril, un niveau plus vu depuis 40 ans outre-Atlantique et jamais vu depuis la création de la zone euro. En mai l’inflation européenne devrait même quasiment égaler celle des E-U. Ces niveaux devraient se maintenir au moins jusqu’au quatrième trimestre 2022.

Une fois le pic passé, se posera la question du niveau d’atterrissage de l’inflation. Alors que le marché se positionne sur un retour rapide à des niveaux inférieurs à 4% aux Etats-Unis et 3% en zone euro dès 2023, nos économistes anticipent que l’inflation sera structurellement plus élevée dans les prochaines années par rapport à la période pré-covid.

La conjonction d’éléments de court terme (incertitudes persistantes autour du prix des matières premières et des goulets d’étranglements) et d’éléments de moyen terme (une demande toujours supérieure à l’offre et l’enclenchement d’une boucle prix-salaire) nous amène à penser que l’inflation devrait mettre du temps à se dégonfler dans les prochaines années tant en Europe qu’aux Etats-Unis. Par ailleurs, des facteurs de long terme comme le besoin des pays d’améliorer leur indépendance stratégique ou d’accélérer leur transition environnementale financés par une politique budgétaire globalement plus accommodante nous poussent à croire que l’inflation se positionnera structurellement sur une plage de 3 à 5% dans les années à venir.

Dans ce contexte, nous estimons que le marché obligataire à taux fixe ne prend toujours pas complètement en compte ce nouveau paradigme en anticipant une inflation qui se rapprocherait des cibles de la FED et de la BCE dès l’année prochaine (voir graphique ci-dessous).

Pertinence d’une exposition aux obligations indexées à l’inflation

Il nous semble donc toujours opportun de diversifier son portefeuille obligataire avec des obligations indexées à l’inflation de maturités courtes. Ces dernières permettent de profiter d’une inflation réalisée supérieure à ce qui est intégré par les anticipations du marché tout en limitant le risque de duration, préjudiciable dans un environnement haussier taux.

Comportement de G Fund Global Inflation Short Duration

Performance absolue

Fort de plus de 20 ans d’expérience sur le marché des obligations indexées à l’inflation, nous avons lancé de façon opportuniste le 31 décembre 2021 G Fund – Global Inflation Short Duration, un fonds investissant sur des obligations indexées à l’inflation sur des maturités courtes, visant à générer un rendement supérieur à son indice de référence, le Bloomberg World Government Inflation Linked Bonds 1-5 ans couvert en euros, sur l’horizon d’investissement recommandé. Depuis le début de l’année la stratégie offre une performance positive dans un environnement où l’ensemble de l’univers obligataire est en souffrance.

Comme l’illustre le graphique ci-dessous, les obligations indexées à l’inflation courtes ont profité d’un portage de l’inflation supérieur à l’effet négatif de la duration, dans un contexte haussier sur les taux et d’inflation plus forte qu’attendue. Pendant ce temps, les indices obligataires nominaux ont souffert de la hausse des taux et de l’écartement des primes de risques.

Performance relative

Depuis le début de l’année, au 27 mai 2022, la gestion active du portefeuille a permis de faire la différence par rapport à son univers d’investissement : le fonds affiche une performance nette de 1,27% (part I-C, LU1717592346) contre 0,60% pour son indice de référence.

Les principaux risques associés au fonds sont le risque de concentration, risque de taux, risque de crédit, risque lié aux instruments dérivés et risque de liquidité.

Positionnement

Depuis le début de l’année nous avions une position défensive sur les taux réels américains que nous avons diversifié sur l’Europe. Nous pensons en effet que les récentes déclarations de la BCE devrait permettre un rattrapage des taux réels de la zone euro.

Nous favorisons un positionnement à l’aplatissement des courbes de points morts d’inflation. Dans le contexte actuel, les pressions inflationnistes soutiennent les parties courtes de la courbe alors que les banquiers centraux devraient continuer de durcir le ton, pesant sur les parties plus longues des courbes. Nous continuons d’être acheteurs des points morts d’inflation en Europe sur des parties intermédiaires.

L’appétit des investisseurs pour une protection contre une dérive haussière des anticipations d’inflation ne se dément pas ces derniers mois, comme en atteste par exemple la progression rapide des encours de notre fonds :

COMMUNICATION COMMERCIALE

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Les équipes commerciales de Groupama Asset Management, société de gestion de la SICAV G FUND, sont à votre disposition afin de vous permettre d’obtenir une recommandation personnalisée.

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