Japon : la Banque du Japon n’achètera pas de « green bonds » mais assurera un rôle indirect dans la lutte contre le changement climatique

A l’issue de la réunion des 15-16 juillet 2021, la Banque du Japon (BoJ) a laissé les principaux paramètres de sa politique monétaire inchangés. Cette dernière inclut notamment l’objectif de taux à court terme à -0,1 % ainsi que l’ensemble des mesures non conventionnelles telles que le programme de rachats sans limite d’obligations d’Etat ou les programmes spéciaux de soutien au financement des entreprises (prolongés de six mois jusqu’en mars 2022). La banque centrale a également ajusté à la baisse ses prévisions de croissance, prenant en compte les dernières mesures de prévention sanitaire strictes alors que l’archipel est confronté à une nouvelle vague de contaminations au Covid-19. Selon les projections publiées, la croissance nippone ressortirait à 3,8 % sur l’exercice fiscal 2021 contre 4 % projetés en avril.

La réunion a surtout l’occasion pour la BoJ de dévoiler les lignes directrices de son nouveau programme visant à stimuler le financement des activités de lutte contre le changement climatique. Nous retenons quatre points essentiels (cf. figure 1) :

• Les objectifs : la BOJ cherche à répondre aux besoins de lutte contre le changement climatique. A travers ce programme, l’institution pourra ainsi accompagner la stratégie gouvernementale faisant de l’investissement vert une priorité politique et son plan de neutralité carbone en 2050.
• Les outils : la BoJ va offrir des fonds à taux zéro (au lieu d’appliquer son taux standard de -0,1 %) aux institutions financières qui financent des activités économiques engagées dans des projets pour l’environnement via notamment des obligations vertes. Les financements à taux zéro s’opèrent pour une période d’un an et pourront être reconduits plusieurs fois. En revanche, la BoJ n’achètera pas d’obligations vertes puisque : i/ il n’existe pas de taxonomie internationale de  » green bonds  » ; et ii/ ses interventions pourraient perturber le marché obligataire classique et in fine interférer dans la politique du gouvernement. Elle n’exclut pas toutefois des achats d’obligations vertes libellées en devises étrangères en utilisant ses réserves de change.
•  La durée : le programme sera mis en place d’ici la fin de l’année et jusqu’en 2030.
• La taille : il s’agit du critère inconnu encore à ce jour. Selon M. Kuroda, le chiffre dépendra de comment seront définis les détails du dispositif. Il devrait être significatif dans la mesure où les institutions financières sont déjà nombreuses à entreprendre les prêts et investissements liés au climat.

L’annonce du fonds « climat » nous paraît cruciale puisque la BoJ se distingue des autres banques centrales. En matière d’orientation de politique monétaire tout d’abord, le nouvel outil de financement vient renforcer son dispositif monétaire déjà ultra accommodant déjà en place, alors que la tendance est plutôt à la normalisation aux Etats-Unis et en Europe (cf. figure 2). En matière d’intégration du facteur  » climat  » dans le mandat de la banque centrale ensuite, la BoJ réitère ses deux principales missions : assurer la stabilité des prix et la stabilité financière. L’intégration du changement climatique passera donc par le soutien au secteur privé. Ceci contribuera « à la stabilisation des conditions macroéconomiques sur le long terme, ce qui est justement sa mission en tant que banque centrale ».

Au total, bien qu’il y ait une volonté de dépasser les sujets conventionnels d’une banque centrale, l’approche adoptée par la BoJ est teintée de prudence. En effet, contrairement en Europe avec la BOE et la BCE, la BoJ n’interviendra pas directement sur le marché des « green bonds » mais jouera plutôt un rôle intermédiaire pour orienter les fonds vers les efforts de décarbonisation des entreprises. Autrement dit, elle laissera la prise de décision concernant l’investissement et le financement  » vert  » au secteur privé et se concentrera uniquement sur la distribution de fonds dédiés à cet objectif. De cette manière, l’institution peut rester neutre par rapport aux marchés, tout en apportant son soutien aux défis environnementaux. Elle évite par la même occasion le débat de savoir si ces derniers devraient être intégrés dans le mandat d’une banque centrale.

 

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