Japon : une phase d’expansion inédite sur fond de fragilités structurelles irrésolues
Par Thuy Van Pham, Economiste Marchés Emergents
La croissance du PIB s’est toutefois modérée par rapport au trimestre précédent. Certes, elle a été soutenue par les exportations et dans une moindre mesure, par les dépenses d’investissement productif des entreprises. En revanche, les moteurs de la croissance du deuxième trimestre ont disparu. Les dépenses publiques ont reflué alors qu’elles avaient fortement progressé sur la période précédente, stimulées par les investissements publics dans le cadre de la préparation des Jeux olympiques de Tokyo de 2020. Surtout, la consommation privée, qui représente près de 57 % du PIB, a rechuté pour la première fois depuis le quatrième trimestre 2015.
Pour les autorités, les conditions climatiques défavorables cet été ont été la principale cause de la décélération de la croissance. Nous pensons que celle-ci provient également d’autres facteurs, plus structurels qui sont restés irrésolus et qui pèsent sur la demande domestique, tels que : 1/ poursuite du recul de la démographie, 2/ « mentalité déflationniste » persistante, 3/ pénurie de main d’œuvre, et 4/ dualité du marché du travail dominé par la sécurité de l’emploi (emploi à vie) et la précarité (augmentation plus rapide de l’emploi à temps partiel) et défavorable à une accélération des salaires. Peu de progrès ont été réalisés jusqu’à présent. La réélection de Shinzo Abe devrait permettre de poursuivre des réformes structurelles, la troisième composante de son programme économique « Abenomics « . Ces dernières, si elles sont mises en œuvre, sont de nature à relever la croissance potentielle. Elles mettront cependant du temps à produire des effets escomptés.
Au final, notre scénario d’une reprise modérée de l’économie nippone est conforté. L’économie bénéficiera encore d’un environnement international et fiscal favorable. Ces soutiens ne sont pas de nature à durer et vont s’atténuer progressivement. Parallèlement, les obstacles structurels persistent et freinent l’élan de la demande interne. Pour rappel, nos projections de croissance sont : 1,5 % en 2017 puis 1,2 % en 2018 et 0,8 % en 2019.
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