La BCE est très préoccupée par l’inflation et valide l’accélération de la normalisation de sa politique (sous condition)

Cette décision ouvre ainsi la porte à une éventuelle première hausse des taux à la fin 2022. La BCE a toutefois voulu « désolidariser » le moment de la première hausse de taux de la fin des achats nets d’actifs. La normalisation prévue de sa politique monétaire reste sous condition et dépendra fortement des données ; si les perspectives de croissance et d’inflation le justifient, la BCE prolongera ses achats dans le cadre de l’APP et maintiendra ses taux directeurs inchangés plus longtemps.

Globalement, la BCE est très préoccupée par l’inflation et la guerre en Ukraine est un risque supplémentaire et substantiel à la hausse pour la stabilité des prix, qui reste le mandat de la BCE. Tandis que la croissance devrait bénéficier d’une demande domestique toujours solide et d’un marché du travail qui s’améliore plus vite que prévu ; de plus, des mesures budgétaires supplémentaires permettront de soutenir la croissance. C’est l’architecture « classique » de la politique économique, à savoir la politique budgétaire s’occupe de la croissance et la politique monétaire de la stabilité des prix. Cela se reflète dans les révisions sur les projections de croissance et d’inflation de la BCE (révision à la baisse modeste sur la croissance et significativement à la hausse pour l’inflation).

La décision d’aujourd’hui est l’illustration de fortes divergences au sein du Conseil des gouverneurs entre les « faucons » et les « colombes » : les « faucons » semblent avoir pris l’ascendant en obtenant une accélération de la normalisation, en contrepartie, les « colombes » ont obtenu une « désolidarisation » entre la fin des achats et la première hausse de taux.

Les décisions de politique monétaire annoncées :

• APP : recalibrage de son calendrier d’achats nets d’actifs à la baisse soit 40 mds EUR en avril, 30 mds en mai et 20 mds en juin, les achats au T3 dépendront des données et de l’évolution des perspectives économiques ; si les perspectives d’inflation à moyen terme ne s’affaiblissent pas, la BCE mettra fin à l’APP au T3.
• Taux d’intérêt : la BCE abandonne l’idée que la fin des achats nets d’actifs devait se faire « peu de temps avant » la première hausse de taux ; elle indique désormais que la première hausse de taux se ferait « quelque temps après » la fin des achats nets d’actifs ; la BCE a également ajouté que tout ajustement serait graduel.
• Compte tenu de l’environnement très incertain, le Conseil des gouverneurs a décidé de proroger la facilité de prise en pension de l’Eurosystème pour les banques centrales (EUREP) jusqu’au 15 janvier 2023. L’EUREP continuera donc de compléter les dispositifs habituels d’apport de liquidités en euros aux banques centrales n’appartenant pas à la zone euro. Ensemble, ces dispositifs forment un ensemble complet de mécanismes de soutien destinés à répondre à d’éventuels besoins de liquidité en euros en cas de dysfonctionnements du marché en dehors de la zone euro qui pourraient nuire à la bonne transmission de la politique monétaire de la BCE. Les demandes de lignes de liquidité individuelles en euros émanant de banques centrales n’appartenant pas à la zone euro seront évaluées au cas par cas par le conseil des gouverneurs.

A noter : 1 / pas d’annonce sur les TLTRO’s mais la BCE continue de surveiller attentivement les conditions de financement des banques ; 2/ le programme d’achats d’actifs PEPP se termina bien comme prévu à la fin mars ; et 3 / maintien des réinvestissements

 

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