La BCE maintient une trajectoire haussière sur les taux directeurs face au risque de « spirale inflationniste »

La BCE maintient son approche « data dependant » et rappelle que les décisions futures relatives aux taux directeurs seront prises sur la base des 3 critères déjà mentionnés :

1/les données économiques et financières ;
2/ la dynamique de l’inflation sous-jacente ;
et 3/ la force de la transmission de la politique monétaire.

Selon les projections macroéconomiques de juin, l’inflation globale sera plus élevée sur l’ensemble de la période 2023-2025, en raison des pressions sur l’inflation sous-jacente (voir tableau ci-dessous).

En conséquence, l’inflation devrait rester trop élevée pendant trop longtemps.

 

 

 

• « Les tensions sur l’inflation sous-jacente demeurent robustes » ; même si certains indicateurs laissent transparaitre quelques signes d’affaiblissement, la BCE reconnait que l’inflation sous-jacente sera plus élevée cette année (+0.5 pts à 5.1%), mais aussi l’année prochaine (+0.5 pts à 3.0%) et en 2025 (+0.1 pt à 2.3%) ; ces révisions significatives témoignent que la BCE n’est pas satisfaite, à ce stade, des résultats et qu’il reste du « chemin à parcourir ». 
• « Les effets de la vitalité du marché du travail sur l’inflation sous-jacente » : la hausse des coûts salariaux expliquent en grande partie les révisions haussières de l’inflation sous-jacente cette année et l’année prochaine. Le rôle de la vigueur du marché du travail sur les revendications salariales et le risque d’avoir une boucle « prix-salaires » auto-entretenue est le principal risque pesant sur la stabilité des prix pour la BCE.

Globalement, la détermination de la BCE à revenir sur la cible de 2% à moyen terme reste intacte.

Le constat que  » l’inflation ralentit, mais devrait rester trop forte pendant une trop longue période  » confirme que les taux directeurs ne sont pas encore suffisamment restrictifs pour assurer un retour vers l’objectif au plus tôt.

Le discours d’aujourd’hui valide une nouvelle hausse des taux de 25 points de base en juillet.

Au-delà, même si la BCE ne s’est pas engagée en faveur de futures hausses de taux, le fait d’avoir révisé significativement à la hausse les prévisions d’inflation sous-jacente jusqu’en 2025 et s’éloignant ainsi encore un peu plus de la cible de 2% suggère une trajectoire toujours haussière sur les taux directeurs.

Notre scénario reste inchangé : 4.0% sur le taux de dépôt d’ici fin septembre (soit 2 hausses de 25 points de base) ; en 2024, nous gardons une trajectoire haussière, avec un taux de dépôt à 4.25% fin 2024.

La BCE mettra fin aux réinvestissements dans le cadre de l’APP en juillet, comme prévu; il n’y a pas de changement sur les réinvestissements dans le cadre des achats du PEPP à ce stade, qui se poursuivront au moins jusqu’à la fin 2024.

 

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