Mexique : Reprise en trompe l’œil de l’activité au quatrième trimestre 2017

Au Mexique, selon les premières estimations officielles, l’activité s’est redressée au dernier trimestre 2017. Le PIB en volume a progressé de 1 % sur un trimestre (+1,8 % sur un an). Il était en recul de 0,3 % au troisième trimestre en raison notamment des effets liés aux catastrophes naturelles survenues à l’été 2017. Au total, la croissance de l’économie s’est ralentie pour la troisième année consécutive. Elle est ressortie à 2,1 % après 2,3 % en 2016 et 2,6 % en 2015.

 

Si les chiffres du PIB publiés ce jour sont au-dessus du consensus, trois éléments ont attiré notre attention :

• La reprise de l’activité provient principalement du secteur agricole (+4,2 % sur un trimestre) et, dans une moindre mesure, des services (+2,6 %). L’activité du secteur de l’industrie, quant à elle, a continué de se contracter. L’ampleur de la contraction s’est même amplifiée par rapport à celle observée au troisième trimestre (-0,7 % contre -0,1 %);
• L’économie ne semble pas bénéficier de la vigueur de la croissance américaine. Les exportations vers les Etats-Unis, qui représentent 83 % des exportations totales, ne bougent plus depuis fin 2016;
• Enfin, la réaccélération de l’inflation pèse sur la consommation des ménages (67 % du PIB). Les ventes au détail peine à se redresser. Elles se trouvent depuis septembre en dessous des niveaux observées sur la même période en 2016. Seul l’investissement semble résister grâce principalement aux travaux de reconstruction.

Ces éléments renforcent notre prudence quant à la trajectoire de la croissance mexicaine. La reprise observée au dernier trimestre 2017 n’est pas une amélioration de l’activité mais une correction après le troisième trimestre marqué les catastrophes naturelles. Au fond, la problématique mexicaine n’a pas changé. Certes, les travaux de reconstruction (estimés à 0,3 % du PIB) devraient permettre de soutenir temporairement l’investissement à court terme. Cependant, l’économie bute sur des facteurs de frein en 2018, notamment :

1/ les conditions d’accès au crédit difficiles et amplifiées par la reprise du cycle de resserrement monétaire de la banque centrale fin 2017 ;

et 2/ les incertitudes politiques liées au blocage des renégociations de l’accord de libre-échange nord-américain (ALENA) et aux échéances électorales importantes qui s’approchent (prévues en juillet 2018).

 

 

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