Pays émergents : des enquêtes PMI très bien orientées dans les pays exportateurs de biens manufacturés

Les dernières enquêtes de conjoncture montrent une activité toujours bien orientée dans l’ensemble des pays émergents (EMs). L’indice PMI agrégé des 15 principaux EMs a même rebondi en novembre, inscrivant un plus haut depuis avril 2011. Cette performance s’explique principalement par l’accélération de l’activité des pays exportateurs de biens manufacturés d’Asie (Corée du Sud, Hong Kong, Taiwan et Singapour), et d’Europe centrale (Pologne, Hongrie et République tchèque). Dans une moindre mesure, l’activité a également accéléré au Brésil après avoir plafonné pendant cinq mois. En revanche, le rythme d’expansion demeure stable en Chine, en Russie, en Turquie ou encore au Mexique. Seule l’activité manufacturière sud-africaine continue de se contracter pour le sixième mois consécutif.

 

Si l’activité des EMs continue de bénéficier des soutiens favorables (reprise du commerce international, faiblesse de l’inflation et conditions monétaires accommodantes), ceci ne doit pas masquer les éléments qui vont freiner son rythme de progression dans les trimestres à venir. D’une part, le soutien externe à la croissance des EMs est devenu plus fragile en raison de la dépendance grandissante entre les EMs. D’autre part, le cycle de production des EMs est plus avancé que dans les pays développés. La plupart des EMs, notamment la Chine et le Brésil, ont surinvesti sur la période récente et se trouvent, par conséquent, en surcapacités de production (graphique ci-dessous). Ceci limite les nouvelles possibilités de stocks et de dépenses d’investissement, alors que parallèlement, certains pays débutent le cycle de désendettement, synonyme de resserrements des conditions monétaires défavorables à la poursuite du cycle de croissance actuel.

 

Au final, à court terme, la croissance restera dynamique dans les EMs dans son ensemble. L’environnement extérieur et monétaire sera toujours un facteur de soutien à la croissance, mais à un rythme probablement plus modéré. Parallèlement, l’existence des surcapacités productives et le début du processus de désendettement (notamment en Chine) font que l’élastique conjoncturel sera moins puissant dans les EMs que dans les pays développés.

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