Pays émergents : l’incertitude sanitaire n’est plus le principal risque à la reprise économique

Aucune amélioration franche ne semble envisageable dans l’immédiat. Les EMs auront en effet plus de difficultés à sortir rapidement et durablement de la crise au regard d’une immunité collective peu élevée en raison de la faiblesse du nombre de cas contaminés, d’une part (notamment en Asie de l’Est et du Sud-Est), et/ou de la lenteur de la campagne de vaccination, d’autre part. A ce jour, le nombre de doses administrées est à seulement 14 pour 100 habitants en Inde, 18 en Russie, 30 au Brésil et 38 en Chine contre 86 aux Etats-Unis par exemple (cf. graphique 2). Même avec un taux de vaccination élevé (92 doses administrées pour 100 habitants), le Chili n’est pas à l’abri d’une nouvelle vague de contaminations.

Pour autant, l’inquiétude est moindre que l’année dernière en ce qui concerne l’impact direct du risque sanitaire sur l’activité réelle. Celle-ci ne subit pas le même choc. Force est de constater en effet que le confinement réinstallé dans la plupart des pays touchés par la nouvelle vague de contaminations est moins strict qu’au printemps 2020. D’une part, il est territorialisé. En Inde par exemple, les mesures préventives n’ont été annoncées que pour la capitale New Dehli qui regroupe 20 millions d’habitants et représente 4% du PIB. D’autre part, la fermeture ne concerne que les activités des services et parait moins pénalisante pour les secteurs de la restauration, du divertissement ou encore des transports notamment selon les indicateurs de mobilité quotidienne de Google (cf. graphique 3). De son côté, le secteur industriel a pu continuer de profiter de la reprise de la demande dans les pays développés. Cette dernière a soutenu les carnets de commande des pays exportateurs (Asie) et des producteurs de matières premières. Les indices PMI du secteur manufacturier ont certes été modéré en avril et restent au-dessus de la ligne des 50 en avril, alors qu’ils s’étaient effondrés à des niveaux historiquement bas à la même période en 2020 (cf. graphique 4).

Si l’incertitude sanitaire demeure un risque pour la trajectoire de reprise, le véritable défi des autorités réside surtout dans leur gestion des conséquences durables de la crise sanitaire. Aujourd’hui, les pays émergents doivent faire face à une flambée des cours des produits alimentaires qui alimente in fine la dynamique inflationniste et le risque d’un durcissement monétaire avancé ou plus prononcé des banques centrales. Dans un contexte où la reprise est fragile et où les inégalités et la pauvreté se sont accrues, le risque politique et social va également s’accentuer. Par le passé, la hausse des prix des produits alimentaires a été souvent le catalyseur des mouvements de contestation sociale de grande ampleur, en particulier dans les pays où le risque  » gouvernance  » est élevé comme cela a été lors du  »  » printemps arabe  » en 2011 ou dans les pays d’Amérique latine en 2018-2019. La situation n’a pas véritablement évolué depuis. Selon notre indicateur, l’Afrique, le Moyen Orient et l’Amérique latine resteront les zones les plus menacées par une crise politique ou sociale alors que les élections approchent dans plusieurs pays (cf. graphique 4).

 

DISCLAIMER

Ce document est conçu exclusivement à des fins d’information.

Groupama Asset Management et ses filiales déclinent toute responsabilité en cas d’altération, déformation ou falsification dont ce document pourrait faire l’objet.

Toute modification, utilisation ou diffusion non autorisée, en tout ou partie de quelque manière que ce soit est interdite.

Les informations contenues dans cette publication sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu’elles soient exactes, complètes, valides ou à propos.

Ce document a été établi sur la base d’informations, projections, estimations, anticipations et hypothèses qui comportent une part de jugement subjectif. Les analyses et conclusions sont l’expression d’une opinion indépendante, formée à partir des informations publiques disponibles à une date donnée et suivant l’application d’une méthodologie propre à Groupama AM. Compte tenu du caractère subjectif et indicatif de ces analyses, elles ne sauraient constituer un quelconque engagement ou garantie de Groupama AM ou un conseil en investissement personnalisé.

Ce support non contractuel ne constitue en aucun cas une recommandation, une sollicitation d’offre, ou une offre d’achat, de vente ou d’arbitrage, et ne doit en aucun cas être interprété comme tel.

Les équipes commerciales de Groupama Asset Management et ses filiales sont à votre disposition afin de vous permettre d’obtenir une recommandation personnalisée.