Zone euro : la trajectoire de l’inflation sous-jacente
Par Maryse Pogodzinski, Economiste chez Groupama AM.
La trajectoire de l’inflation sous-jacente a été fréquemment affectée par des effets calendaires mais la dynamique reste progressivement haussière, en ligne avec le renforcement de la reprise. Depuis 2015, la croissance du PIB de la zone euro a été en moyenne de 0.6% par trimestre, entraînant une baisse notable du nombre de chômeurs et donc du taux de chômage de plus de 3 points à 8.4% ; pendant ce temps, l’inflation sous-jacente est passée de 0.6% en glissement annuel en janvier 2015 à 0.9% en juin cette année (0.95% très exactement).
Notre scénario sur l’inflation sous-jacente reste inchangé et corrélé à la dynamique du cycle en cours ; en d’autres termes, celle-ci devrait progresser à un rythme un peu plus soutenu au cours des prochains mois et dépasser ce niveau de 1% pour atteindre 1.3% en glissement annuel d’ici la fin de l’année et 1.6% à la fin d’année 2019.
La progression de l’inflation sous-jacente est intimement liée à celle des services (70% de l’indice) et une caractéristique importante des prix des services est la croissance des salaires. Cette dernière a maintenant commencé à reprendre (chart). En examinant les indicateurs de prix dans les enquêtes, la baisse du chômage, l’insuffisance de main-d’œuvre, la récente étroite surveillance sur les flux migratoires, l’inflation sous-jacente devrait progresser conformément à notre scénario dans les mois à venir, ce qui est très semblable désormais à la trajectoire de la BCE et celle du consensus (toutes deux révisées à la hausse en juin).
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