Zone Euro : Normalisation partagée des enquêtes au printemps après un très bon tout début d’année

Après avoir atteint des plus hauts sommets en janvier, les enquêtes de conjoncture en mars poursuivent leur consolidation pour le 2^ème mois consécutif. En termes de niveau, les indicateurs de confiance sont toujours relativement élevés, indiquant une croissance trimestrielle du PIB de l’ordre de 0.7%. Cela dit, le ralentissement observé de l’expansion par rapport au très bon départ pris par l’économie en tout début d’année est notable (graphiques).

Cette décélération peut toutefois en partie être attribuée aux intempéries ayant perturbé l’activité industrielle dans certains pays du Nord de la région et de façon plus significative par des contraintes de production pesant sur la croissance (l’accumulation des affaires en attente, l’allongement des délais de livraison, certaines pénuries de main-d’œuvre…) compte tenu du rythme soutenu de la reprise dans la zone euro.

 

Ces facteurs ne peuvent cependant pas expliquer à eux seuls la consolidation observée des indices au cours des derniers mois. L’appréciation de l’euro se fait de plus en plus sentir dans les réponses des entreprises notamment dans le niveau des carnets de commande à l’exportation en sensible décélération sur 2 mois (divisé par 2 depuis le sommet atteint en fin d’année dernière). Cela témoigne clairement de la montée des incertitudes liées aux récentes tensions commerciales et de l’impact possible sur l’euro.

Ce sont les indicateurs allemands et le secteur manufacturier qui sont visiblement les plus affectés par ces récentes craintes d’escalade du protectionnisme. Ce n’est pas étonnant car l’Allemagne est très dépendante du commerce mondial. L’indicateur IFO, indicateur de confiance large de l’industrie manufacturière exportatrice en Allemagne a baissé en mars pour le 2^ème  mois consécutif, en ligne avec le message de l’enquête PMI (graphique). L’évaluation de la situation actuelle reste proche de son point haut atteint en janvier tandis que la normalisation des anticipations des entreprises est plus marquée que prévu et situe désormais l’indice en dessous de sa moyenne de 2017 mais toujours bien au-dessus de sa moyenne de long terme.

Ces développements peuvent être logiquement associés aux récents commentaires de M. Draghi et de P. Praet. L’économie domestique se porte bien et les enquêtes de mars, en dépit de la normalisation, suggèrent encore que l’économie reste en zone d’expansion solide ; mais les craintes des mesures protectionnistes plus généralisées font que les risques haussiers sur la croissance suggérés par les enquêtes en tout début d’année se sont sensiblement atténués. Et si ces craintes devaient affecter de manière plus visible l’euro, cela ralentirait le processus de normalisation de la politique monétaire de la BCE.

 

A surveiller :

• L’évolution des mesures annoncées en provenance des Etats-Unis et les représailles possibles en retour
• L’impact négatif sur la confiance des agents économiques (entreprises et ménages) à tel point que l’investissement pourrait en souffrir ; ce dernier, pour rappel, est un facteur clef de la croissance en zone euro

 

 

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