1. La Fed a maintenu la fourchette de ses taux directeurs à 4.25%-4.50%. Toutefois, elle a annoncé un ralentissement dans le dégonflement de son portefeuille de Treasuries de 25 à 5 mds/mois, tout en laissant inchangé le rythme d’ajustement sur les MBS à 35 mds/mois. J. Powell a justifié ce ralentissement par des tensions monétaires qui sont apparues notamment à chaque fin de trimestre, et qui suggèrent que la taille du bilan s’approche de sa cible (graphiques 1 & 2). ​​​​​​​

2. Par ailleurs, la Fed a révisé à la baisse de 0.4% sa prévision de croissance pour 2025 et a relevé de presque autant sa projection d’inflation sous-jacente (+0.3%). Cet « effet-ciseau » lui permet de maintenir son scénario central de 2 baisses des taux en 2025. Cependant, dans sa communication, la Fed a marqué un biais plus prononcé sur l’emploi que sur l’inflation :

1. Pour la quasi-totalité des banquiers centraux, le risque est désormais baissier sur la croissance et haussier sur le taux de chômage. La Fed précise « regarder attentivement les signes de faiblesse sur l’emploi » ainsi que l’évolution des conditions financières (en subliminal, il s’agit des marchés actions).
2. En conférence de presse, J. Powell a insisté sur le fait que la hausse des droits de douane aura en principe un effet transitoire sur l’inflation. Surtout, il a minoré la récente hausse des anticipations d’inflation dans l’enquête de l’Université du Michigan (graphique 3).

3. Le principal message de J. Powell est que les incertitudes sont extrêmement élevées et qu’il est urgent d’attendre et d’avoir plus de visibilité pour orienter la politique monétaire.  Mais attendre quoi ? J. Powell a clairement minoré le contenu des enquêtes (soft data) qui ont été récemment trop négatives par rapport à la réalité. La Fed ajustera sa politique monétaire seulement en fonction des données réelles (hard data). Sur la base des propos tenus par J. Powell lors de la conférence de presse, nous retenons que les principaux indicateurs que la Fed surpondérera dans les prochaines semaines sont :

1. 1. Pour l’emploi,la balance entre les licenciements et les embauches dans le JOLT Report (graphique 4), avec un intérêt marqué pour le taux de licenciement sachant qu’une remontée serait susceptible de « rapidement se transformer en hausse du taux de chômage ».  La Fed accordera évidemment de l’importance aux rapports Emploi et aux inscriptions hebdomadaires à l’assurance-chômage. Nous avons estimé à 270K le seuil limite des créations/destructions d’emplois (graphique 5)
   2. Pour l’inflation, la statistique la plus pertinente est l’évolution du prix des biens supposée traduire l’impact des hausses de droits de douane (graphique 6)

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