Avec une annonce largement anticipée et sans conférence de presse, la réunion du jour a fourni peu de nouveautés, notamment en ce qui concerne l’orientation future de la politique monétaire. La « forward guidance », affichée depuis l’automne dernier, est inchangée. La politique monétaire devrait être « suffisamment restrictive pendant suffisamment longtemps pour ramener l’inflation à l’objectif de 2 % de manière durable à moyen terme ». Si l’inflation est retombée à la cible de la banque centrale à 2 % en mai, ce qui constitue « une bonne nouvelle », il est « encore trop tôt pour baisser les taux d’intérêt ». En effet, l’inflation des services est encore au-dessus des projections de la banque centrale et le marché du travail, bien qu’il ait ralenti, reste tendu par rapport aux standards historiques (cf. graphiques 2 et 3).

Il ressort toutefois des Minutes que le comité est devenu plus « accommodant » que lors de la dernière réunion. Des désaccords ont été repérés parmi les 7 membres ayant voté en faveur du statu quo. Certains estiment que les indicateurs clés de la persistance de l’inflation « restent élevés », avec une inquiétude particulière quant aux effets secondaires des services, de la forte demande intérieure et de la croissance des salaires. D’autres, cependant, ont fait savoir que leur décision avait été « finement équilibrée ». Selon eux, la surprise haussière concernant l’inflation des services du mois de mai n’a pas modifié de manière significative la trajectoire de désinflation du pays. Sa persistance provient principalement des composantes réglementées et indexées du panier, ainsi que des composantes volatiles. En outre, il est peu probable que l’impact de la hausse du salaire minimum en avril sur la croissance globale des salaires soit aussi important à l’avenir. De tels facteurs ne pousseraient donc pas l’inflation à la hausse à moyen terme.

Ces développements suggèrent un optimisme accru des autorités quant à la trajectoire de l’inflation et soutiennent in fine la thèse d’un pivot imminent. Nous maintenons notre scénario de base : une première baisse des taux en août et une enveloppe limitée à 50bp en 2024 et -50bp en 2025. Dans un contexte où l’activité économique s’est nettement améliorée et où les indicateurs clés de la persistance de l’inflation (services, marché du travail) restent problématiques, la BoE devra opter en faveur d’une approche prudente et « data dependent » dans son processus d’assouplissement monétaire. Les élections législatives du 4 juillet et l’arrivée probable du Parti Travailliste, largement en tête des sondages, ne devraient pas un impact majeur sur la décision des banquiers centraux.

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