Communication Marketing

DETTE SUBORDONNÉE

Diversifiez vos portefeuilles obligataires
avec Groupama Euro Financial Debt* et Groupama Corporate Hybrid

Scroller

*Le fonds Groupama Euro Financial Debt est destiné exclusivement à des clients avertis.

EXPERTISE

2
Fonds ouverts

25 ans

Présence de Groupama AM sur la dette subordonnée

3,3 mds d’euros

Encours sous gestion sur la classe d'actifs au 30/06/2025

4 gérants

Spécialisés dans le Crédit High Yield et la Dette Subordonnée

Potentiel de
rendement
complémentaire

Outil de diversification obligataire qui peut offrir un équilibre entre rendement et qualité de crédit.

Instruments
hybrides

À mi-chemin entre la dette et les fonds propres où les rendements et les niveaux de coupon sont plus élevés que les dettes Senior en contrepartie d’un niveau de risque accru lié à la subordination.

Emetteurs jugés
solides

Accès à des émetteurs de qualité, peu représentés dans les indices traditionnels..

DEUX SEGMENTS OBLIGATAIRES

TIER 2 ET ADDITIONAL TIER 1

Émis par les banques européennes portées par un cadre réglementaire strict.

HYBRIDES CORPORATES

Émis par des entreprises non financières, généralement notées Investment Grade.

Principaux risques liés aux fonds : risque en capital, risque de taux, risque de crédit, risque de contrepartie, risques liés à l’investissement dans des obligations « Additional Tier 1 » ou « contingent convertible bonds » (Coco Bonds) pour Groupama Euro Financial Debt, risque lié à l’investissement sur titres hybrides ou subordonnées pour Groupama Hybrid Corporate, et risque de durabilité.

Pour tout comprendre sur la dette subordonnée, consultez notre FAQ en bas de la page.

NOS fonds

SUBORDONNÉES FINANCIÈRES

CORPORATES HYBRIDES

GROUPAMA EURO FINANCIAL DEBT

Gestion agile et flexible au sein de l’ensemble du marché de la dette émise par des banques et les sociétés d’assurance européennes : Dettes Subordonnées et Dette Senior.

Veille proactive sur les évolutions réglementaires du secteur pour comprendre l’impact émetteurs/instruments investis.

GROUPAMA CORPORATE HYBRID

Gestion obligataire pure dédiée aux Hybrides Corporates, titres émis par des entreprises notées « Investment Grade » des pays de l’OCDE.

Focus sur un marché qui offre une diversification croissante sur des secteurs peu cycliques tels que les utilities, l’énergie ou les télécoms.

équipe spécialisée : Une vision 360° de la gestion obligataire

4 gérants spécialisés dans le Crédit High Yield et la Dette Subordonnée

Thibault DOUARD

Guillaume LACROIX, CFA

Anne-Claire DAUSSUN

Nicolas GOUJU, CIIA, SFAF

Recherche interne intégrée

collaborateurs dont

analystes spécialisés dans les valeurs corporates.

analystes spécialisés dans les valeurs bancaires et assurantielles.

Données au 30/06/2025.
Une équipe n'est pas un élément figé et peut évoluer au cours du temps.

Actualités

DÉCOUVREZ NOTRE EXPERTISE SUR LA DETTE SUBORDONNÉE FINANCIÈRE ET LA DETTE HYBRIDE CORPORATE EN VIDÉOS ET PODCASTS

FAQ

Comprendre la dette subordonnée

Qu’est-ce qu’une dette subordonnée ?

Une dette subordonnée est un instrument obligataire dont le remboursement intervient après celui des créanciers seniors en cas de défaillance de l'émetteur. Elle se situe entre la dette senior et les fonds propres dans l'ordre de priorité de remboursement. En contrepartie de ce risque accru, elle peut offrir un rendement supérieur aux obligations classiques pour compenser les investisseurs. Il existe plusieurs formes : obligations subordonnées financières (Tier 2 et AT1) pour les banques et obligations Hybrides Corporates pour les entreprises non financières. Cette solution de diversification obligataire peut permettre un surplus le rendement tout en restant exposé à des émetteurs considérés de qualité.

En quoi une dette subordonnée diffère-t-elle d’une obligation senior ?

Elle se distingue d’une obligation senior par son rang de remboursement en cas de défaut de l’émetteur. La dette subordonnée est remboursée après les autres créanciers, ce qui la rend plus risquée, en contrepartie d’un rendement plus élevé. Elle peut également comporter des clauses spécifiques, comme la possibilité de suspension du coupon ou de conversion en actions.

Qu’est-ce qu’une dette subordonnée financière ?

Les dettes subordonnées financières sont des instruments émis par les institutions financières (banques, assurances) pour renforcer leurs fonds propres réglementaires. Ces titres répondent aux exigences de solvabilité imposées par la réglementation bancaire Bâle III et permettent aux émetteurs d'améliorer leurs ratios de capital. Elles comprennent principalement les obligations Tier 2 et Additional Tier 1 (AT1) détaillés ci-dessous.

Quelle est la différence entre AT1 et Tier 2 ?

Les AT1 (Additional Tier 1), aussi appelées CoCos (« Contingent Convertibles »), sont des instruments perpétuels avec des options de rappel au moins 5 ans après la date d’émission. Ces titres sont considérés comme des « quasi fonds propres », et intègrent donc des clauses spécifiques permettant d’absorber les pertes en situation de stress (possibilité de suspension du coupon, conversion en actions ou dépréciation du nominal si le ratio CET1 (défini ci-dessous) de la banque tombe sous un seuil critique (généralement 5,125% ou 7%). Les AT1 sont senior aux fonds propres durs CET1, mais subordonnés à tous les instruments de dette, y compris les dettes Tier 2. Elles sont plus risquées mais plus rémunératrices. Les obligations Tier 2 sont quant à elles seniors aux fonds propres durs CET1 et aux AT1, mais subordonnées aux autres dettes bancaires. Ces dernières ont une maturité fixe, le paiement des coupons est obligatoire, et ne peuvent absorber les pertes qu’en cas de résolution ou liquidation de la banque émettrice.

Que signifie CET1 ?

Le Common Equity Tier 1, composé principalement d'actions ordinaires et de bénéfices non distribués, désigne le noyau des fonds propres d’une banque qui servent de premier rempart pour absorber les pertes et garantir la solidité financière de l’établissement dans le respect des exigences réglementaires. Le ratio CET1 minimum requis par la réglementation Bâle III est de 4,5%, mais les superviseurs nationaux imposent généralement des seuils plus élevés.

Qu’est-ce qu’une obligation Hybride Corporate ?

C’est un instrument de dette émis par une entreprise non financière, tout secteur, combinant des caractéristiques d’obligations classiques et d’actions. Elle est généralement subordonnée dans la structure du capital, avec une maturité légale longue (30 ans à perpétuelle) et une option de rappel au moins 5 ans après la date d’émission. Elle intègre également des clauses spécifiques avec la possibilité de reporter le paiement des coupons si certaines conditions sont respectées (non-paiement des dividendes en particulier). Ce type de dette est souvent émis par des entreprises de qualité de crédit Investment Grade. Les entreprises Corporates émettent des obligations hybrides car permettent de renforcer les fonds propres économiques tout en conservant les avantages de la dette, notamment sur le plan fiscal.

Quel peut être l’intérêt des subordonnées financières ou des Hybrides Corporates pour un investisseur ?

Ces instruments peuvent offrir un rendement supérieur aux obligations traditionnelles, en raison de leur subordination et le risque crédit associé, et constitue un outil de diversification du portefeuille obligataire. Les dettes subordonnées financières bénéficient de la solidité accrue des banques européennes et de leurs ratios CET1 élevés, portées par un cadre réglementaire strict et une gestion des risques améliorée. Les obligations Hybrides Corporates quant à elles répondent aux exigences des agences de notation avec un risque crédit Investment Grade.

Pourquoi considère-t-on que les fondamentaux des émetteurs en dette subordonnée sont solides aujourd’hui ?

Les fondamentaux des émetteurs en dette subordonnée, qu’il s’agisse des dettes financières ou des Hybrides Corporates, sont aujourd’hui globalement solides. Dettes Financières : Les banques européennes affichent des niveaux records de fonds propres, une rentabilité des fonds propres moyenne au plus haut, des créances douteuses proches de leur point bas historique et une liquidité excédentaire (Source : EBA). Elles bénéficient également d’un cadre réglementaire exigeant qui renforce leur résilience. En savoir plus sur les fondamentaux bancaires en dessous du FAQ*. Hybrides Corporates : Les émetteurs, issus majoritairement à de secteurs peu cycliques (utilities, énergie ou télécommunications) ont aujourd'hui des endettements maitrisés, une rentabilité en hausse et une capacité de génération de liquidité.

Quelle sont les principales différences entre les deux segments ?

Les subordonnées financières sont émises par des banques et compagnies d’assurance, et répondent aux exigences de fonds propres réglementaires. Les obligations Hybrides Corporates sont émises par des entreprises non financières et répondent aux critères des agences de notation, avec une diversification sectorielle plus large. Les subordonnées financières présentent des mécanismes d'absorption des pertes spécifiques (trigger CET1), tandis que les Hybrides Corporates offrent une subordination classique sans absorption de pertes en dehors du défaut de l’émetteur.

Quels sont les principaux risques liés à l’investissement dans ces segments obligataires ?

Risque en capital, risque de taux, risque de crédit, risque de contrepartie, risques liés à l’investissement dans des obligations « Additional Tier 1 » ou « contingent convertible bonds » (Coco Bonds), risque lié à l’investissement sur titres hybrides ou subordonnées et risque de durabilité.

Pourquoi Groupama Asset Management propose deux fonds distincts ?

Parce que les deux segments répondent à des objectifs différents mais complémentaires : Groupama Euro Financial Debt (destiné à des clients avertis) cible le secteur bancaire européen à travers une gestion active de la dette subordonnée (AT1, Tier 2) et Senior et une veille proactive de la réglementation du secteur. Groupama Corporate Hybrid se concentre sur des émetteurs Corporate de qualité Investment Grade, peu cycliques. Ensemble, ils peuvent offrir une approche de conviction, combinant rendement, diversification et gestion du risque.

* En savoir plus sur les fondamentaux bancaires

Objectif de Gestion de Groupama Euro Financial Debt (Destiné exclusivement à des clients avertis)

Chercher à obtenir, à travers une gestion active, sur l’horizon minimum d'investissement recommandé de 4 ans, un rendement annualisé égal ou supérieur à celui de son indicateur de référence, 40% ICE BofA Contingent Capital Index (couvert en Euro) et 60% ICE BofA Euro Financial¹, après déduction des frais de gestion.

¹ Changement d’indice le 10/12/2024 (précédemment Euribor 3 mois +3%).

Objectif de gestion de Groupama Corporate Hybrid

Chercher à obtenir, à travers une gestion active, sur l’horizon minimum d'investissement recommandé de 3 ans, une performance supérieure à celle de son indicateur de référence, l'ICE BofA Euro Hybrid Non-Financial 5% Constrained Custom Index².

² Ajout de l’indice ICE BofA Euro Hybrid Non-Financial 5% Constrained Custom Index le 31/12/2023.

Durée de placement recommandée

4 ans pour Groupama Euro Financial Debt

3 ans pour Groupama Corporate Hybrid

Principaux risques (Groupama Euro Financial Debt, Groupama Corporate Hybrid)

Risque en capital, risque de taux, risque de crédit, risque de contrepartie, risques liés à l’investissement dans des obligations « Additional Tier 1 » ou « contingent convertible bonds » (Coco Bonds) pour Groupama Euro Financial Debt, risque lié à l’investissement sur titres hybrides ou subordonnées pour Groupama Hybrid Corporate, et risque de durabilité.

Pour des informations complètes sur tous les risques applicables à ce fonds, veuillez-vous reporter à la section du prospectus actuel du fonds.

Profils de risque (Groupama Euro Financial Debt, Groupama Corporate Hybrid)

Cet indicateur représente le profil de risque affiché dans le DIC. La catégorie de risque n’est pas garantie et peut changer au cours du mois. Le profil de risque SRI, standardisé au niveau européen, quantifie le risque et le rendement d’un fonds sur une échelle de 1 à 7 (7 signifiant pour le fonds un risque et un potentiel de rendement très élevé). L’indice de risque est susceptible d’évoluer au cours de la vie du fonds.

AVERTISSEMENT

Ceci est une communication marketing. Veuillez-vous référer au prospectus des fonds et au document d’informations clés (DIC) avant de prendre toute décision finale d’investissement.
Ces investissements comportent des risques. Tout investisseur doit prendre connaissance avant tout investissement, du prospectus et du document d’information clé (DIC) de l'OPC. Ces documents, détaillant toutes les informations sur les risques et les frais ainsi que les autres documents périodiques peuvent être obtenus gratuitement sur simple demande auprès de Groupama AM ou sur www.groupama-am.com.
Groupama Asset Management décline toute responsabilité en cas d'altération, déformation ou falsification dont ce support pourrait faire l'objet.
Ce support est destiné aux seules personnes destinataires. Toute modification, utilisation ou diffusion non autorisée, en tout ou partie est interdite. Groupama Asset Management ne sera responsable de l'utilisation du support par un tiers sans son autorisation préalable écrite.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures, et ne sont pas constantes dans le temps.
L'investissement présente un risque de perte en capital.
Les informations relatives à la durabilité sont accessibles ici.
Ce support non contractuel ne constitue en aucun cas une recommandation, une sollicitation d'offre, ou une offre d'achat, de vente ou d'arbitrage, et ne doit en aucun cas être interprété comme tel.
Les équipes commerciales de Groupama Asset Management et ses succursales sont à votre disposition afin de vous permettre de bénéficier d'un service personnalisé.
Edité par Groupama Asset Management, société de gestion agréée par l'AMF sous le numéro GP 93-02 - Siège social : 25 rue de la ville l'Evêque, 75008 Paris - Site web : www.groupama-am.com.
Image Credit Shutterstock.

Groupama Asset Management. Date de mise à jour : Juillet 2025